核心观点：

24Q2 公司归母净利环比微增，上半年青岛特钢净利、增值税抵减均同环比增长，体现稳健业绩。公司发布24 年中报，24 年二季度公司实现营收286 亿元，同比-6%，环比+0.5%，归母净利润13.66 亿元，同比-12%，环比+0.4%，基本每股收益0.27 元/股，经营净现金流71 亿元，同比+15%，环比转正+506%，资产负债率63.08%，较24M3 末+0.76PCT。24 年上半年，公司归母净利润达27 亿元，同比-10%，环比+2%，增值税进项加计抵减6.92 亿元，23H1、23H2 为13 万元、1.96 亿元；子公司兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢净利润为15.16、4.55、3.39 亿元，同比-6%、-25%、+61%，环比-35%、+27%、+140%。

24H1 公司特钢销量同环比稳定，汽车、轴承、两高一特、小巨人销量同比大增，产品结构进一步优化。据公司财报，24 年上半年中信特钢特钢销量为952 万吨，同比+1%，环比+0.5%，其中出口销量112 万吨，同比-12%，环比+2%；轴承钢销量突破100 万吨，同增13%；汽车用钢销量突破300 万吨，同增13%；“两高一特”销量同增24%，“小巨人”销量突破386 万吨，同增15%。

24H1 公司吨钢毛利环比稳定，国内吨钢毛利环比明显修复，出口有所拖累。据公司财报，24 年上半年公司吨钢毛利为737 元/吨，同比-13%，环比-0.8%；线材毛利率同比+2.31PCT 至10.23%，国内、出口吨钢毛利分别为691、1080 元/吨，同比-11%、-16%，环比+12%、-36%。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.18/1.26/1.36元/股，参考历史估值及可比公司估值，给予公司2024 年15 倍PE，对应合理价值为17.70 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；公司扩产进度不及预期。