公司公布24Q3 业绩：收入264.99 亿元（yoy-5.66%，qoq-7.27%）；归母净利润11.11 亿元（yoy-16.77%,qoq-18.66%）。24Q1-3 累计收入835.04 亿元（yoy-3.37%）；归母净利润38.36 亿元（yoy-12.30%）。公司是特钢行业龙头，钢铁行业经营承压下，公司盈利能力持续领先行业，维持“买入”评级。

24Q3 毛利率环比保持相对稳定，盈利能力持续领先行业据公司三季报，24Q3 公司销售毛利率12.51%（yoy-1.23pct，qoq+0.21pct），三季度钢价下行压力下，公司毛利率保持相对稳定。24Q3 公司期间费用率7.71%（yoy-0.01pct，qoq+0.67pct），其中销售费用及管理费用率相对稳定，财务费用率0.89%（qoq+0.20pct），研发费用率4.31%（qoq+0.43pct）。24Q3公司销售净利率4.46%（yoy-0.50pct，qoq-0.51pct）。三季度钢铁行业经营承压，据中钢协，前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39%，平均利润率0.64%，同比下降0.72pct，公司盈利能力持续领先行业。

政策预期提振信心，钢铁企业四季度经营情况有望改善9 月底以来国家召开多场发布会，发改委、财政部等多个部门发表讲话，包括积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施、合理加大基础设施投资等显著提振市场信心。9 月底以来，中国钢材综合价格指数从90.42 反弹至100以上，带动钢材利润明显修复，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利率从8 月底的几乎全行业亏损恢复至10 月的70%左右，钢铁企业四季度经营情况有望改善。

给予目标价16.20 元，维持“买入”评级

考虑钢铁行业景气仍较为低迷，我们下调钢材价格假设，预计24-26 年公司EPS 分别1.06/1.20/1.33 元（前值1.18/1.32/1.46 元）。可比公司PE（2025E）均值为11.4X，考虑公司特钢行业龙头地位，给予公司25 年13.5 倍PE 估值，对应目标价16.20 元（前值15.93 元），维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化，原材料价格波动。