收入同比下降，毛利率有所下滑。2024年前三季度公司营业收入为835.04亿元，同减3.37%；Q3单季度营业收入为264.99亿元，同减5.66%，环减7.27%，主因钢铁下游需求不济。前三季度公司销售毛利率为12.37%，同减1.29pct；Q3单季度销售毛利率为12.51%，同减1.24pct，环增0.21pct。

期间费用率上升，净利润同比下滑。公司期间费用率为7.37%，同升0.33pct。

其中，销售费用率0.60%，同升0.04pct；管理费用率1.83%，同升0.14pct，主因管理人员薪酬增加；研发费用率4.15%，同升0.03pct；财务费用率0.78%，同升0.12pct。前三季度公司两项减值损失共2.98亿元，同增0.92亿元，主因客户支付困难增多、存货跌价。综上，公司2024 年前三季度归母净利润为38.36亿元，同减12.3%；Q3 单季度归母净利润为11.11 亿元，同减16.77%，环减18.66%。

现金流有所改善，资产负债率下降。2024年前三季度公司收现比0.7771，同升3.31pct，主因销售商品和提供劳务收到的现金增加；付现比0.7288，同升5.76pct，主因购买商品和接受劳务支付增加。综合起来，经营性现金净流入40.34 亿元，同比少流入13.92亿元。投资活动现金净流出5.21亿元，同比少流出15.63亿元，主因本期固定资产投资减少。公司资产负债率为62.3%，较去年底下降1.96pct，主因应收款增加和合同负债减少。

投资建议：钢铁需求走弱，但公司积极拓展高端钢铁产品。作为特钢行业龙头，公司具备较强的市场地位和产品竞争力。预计2024-2026 年公司归母净利润51.14、55.21、56.83亿元，对应PB为1.6、1.4、1.3倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期。