事件：2024 年公司实现营业收入1092.03 亿元，同比-4.22%，归母净利润51.26亿元，同比-10.41%；四季度，公司实现营业收入256.99 亿元，同比-6.90%，环比-3.02%，归母净利润12.90 亿元，同比-4.26%，环比+16.09%，归母净利润率为5.02%，结束连续4 个季度回落，环比+0.83pct。

2024 年钢材销量同比持平，吨钢毛利-6.35%：2024 年钢材销量为1889 万吨，同比持平，吨钢平均售价为5781 元，同比-4.22%，吨钢毛利为743 元，同比-6.35%；2024 年下半年钢材销量为937 万吨，环比-1.48%，同比-0.99%，吨钢价格为5568 元，同比-5.34%，环比-7.06%，吨钢毛利为748 元，同比+0.72%，环比+1.52%。公司预计2025 年销量达到1860 万吨，同比-1.54%。

2024 年公司积极调整品种结构，能源用钢销量创历史新高：2024 年公司钢材销量按应用分类占比如下：汽车（28%）、能源（34%）、机械（19%）、轴承（10%）、高端特材（2%）、其他（7%）。公司紧紧抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机，积极调整品种结构，重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高。ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%。

2024 年公司“两高一特”销量同比+23%：2024 年公司81 个“小巨人”项目全年销量738 万吨，完成年度计划的103%，同比增长10%；“两高一特”全年销量同比增长23%。

积极谋划海外布局，并取得积极进展：2024 年以来公司重点对东南亚、中东、墨西哥以及欧洲地区的20 多个钢铁项目以及南美、澳大利亚的资源项目进行了深入考察和系统论证，明确了“资源+主业+分销”全产业链布局的国际化战略，确定了“并购优先、由后往前、先小后大、稳妥推进”的实施策略，遴选出重点项目进行推进并取得积极进展。

盈利预测与评级：由于产品吨钢毛利下滑，我们分别将公司2025 年-2026 年归母净利润预测下调6.69%、8.21%至55.90、62.36 亿元，新增2027 年归母净利润预测为68.25 亿元，后期随着公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格大幅上涨；汽车行业对钢材需求下滑超预期。