事件：公司近期发布2024 年年报，全年实现营业收入1092.03 亿元，同比下降4.22%，全年实现归母净利润51.26 亿元，同比下降10.41%，实现扣非归母净利润49.75 亿元，同比下降5.48%。

单季度看，公司2024 年第四季度业绩环比改善显著。公司2024 年第四季度单季度实现归母净利润12.90 亿元，环比增长16.09%；实现扣非归母净利润12.36 亿元，环比增长15.47%，同比增长14.87%；第四季度单季度毛利率为14.39%，环比增长1.88PCT，同比增长2.90PCT，相较于2024 年全年毛利率12.85%改善显著。

深化品种结构升级，助力业绩稳定发展。2024 年公司抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机，实现重点品牌产品轴承钢销量同比增长 6%；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长 38%，新能源汽车用钢销量同比增长 29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长 30%、23%、20%；81 个 “小巨人”项目全年销量 738 万吨，同比增长 10%；“两高一特”产品全年销量同比增长 23%。

新业务拓展亮点纷呈，高端产品应用前景可期。2024 年公司面向前沿科技，着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D 打印等领域用轴承钢、齿轮钢、高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等高端产品。公司在机器人制造领域提供滚珠丝杠、RV 减速机关键材料、谐波减速机等关键材料，已实现批量供货，未来应用前景广阔。

持续稳健高分红。公司高分红属性突出，根据公司公告，2024 年度公司分红预案拟每10 股派发现金红利5.07 元（含税），合计派发现金25.6 亿元（含税），占公司2024 年度合并报表归母净利润的 49.95%，持续增强投资者回报。

根据公司的经营计划，我们做出下调公司特钢销量、小幅下调公司产品毛利率等调整，预测公司2025-2027 年每股收益为1.12、1.20、1.28 元（2025-2026 年原预测值为1.30、1.49 元）。根据可比公司2025 年14X 的PE 估值，对应目标价15.68元，维持买入评级。

风险提示

公司产品结构转型升级进度低于预期风险、原材料价格上涨风险、公司降本幅度未及预期风险、特钢下游行业发展速度低于预期风险、宏观经济波动风险。