事件：公司发布2025Q1-Q3财务报告，2025Q1-Q3实现营业收入812.06亿-2.8%，归母净利润43.3亿+12.9%，2025Q3单季度实现营业收入264.91亿-0%，环比-5%，归母净利润15.32亿/+37.9%，环比+8.3%。

业绩随行业景气同步回哦，海外布局并购优先据国家统计局数据，2025年1-9月国内黑色金属治炼及压延加工业营业收入累计同比-3.8%，6月起利润总额累计同比转正，据中国钢铁工业协会数据，2025Q3国内钢材价格指数（CSPI）均值93.4同比-2.1%，环比+1.6%，特钢价格指数（SSPI）均值133，同比+1.8%，环比+0.4%，公司作为特钢央企龙头，业绩随行业景气同步回暖，按照构建“资源+主业+分销+研发中心”的全产业链特钢生态圈进行总体规划。

2025年7月中央财经委员会召开第六次会议，强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，“反内卷”政策再加码，钢铁减产势在必行。2025年上半年公司特种无缝钢管营业收入内部份额持续拍升，高湿耐蚀合金、高强钢、特种不锈钢的“两高一特”产品销量同比+5%，在能源、汽车、机械设备等方面应用居前，海外市场对东南亚、中东、北美、欧洲地区的钢铁项目与南美、澳大利亚的资源项目进行深入考察与系统论证，确定“并购优先、由后往前、先小后大、稳妥推进”的实施策略，遵选出重点项目，取得积极进展。

盈利能力显著提升，AI赋能降本增效。2025Q1-Q3公司销售毛利率14.7%/+2.4pct、销售净利率5.5%/+0.7pct、加权ROE10.3%/+0.4pct，2025Q3单季度实现销售毛利率15.5%/+3pct、销售净利率5.9%/+1.4pct，加权ROE3.7%/+0.8pct，盈利能力显著提升。2025年8月公司副总裁罗元东先生在第十四届中国国际钢铁大会上指出，依托全流程智能工厂建设，公司实现从研发到交付的数字化贯通，利用AI质量预测模型将产品缺陷率降低45%，通过数字李生技术将高端轴承钢研发周期缩短30%，航空航天、新能源装备等高端领域定制化服务能力不断增强。9月公司旗下兴澄特钢“基干AI全生命周期质量管控、产销协同高性能轴承钢卓越级智能工厂”、大冶特钢“特种高精度无缝钢管精益智能工厂”、扬州特材”“工业传感+物联网动态感知机理模型+知识库智能诊断一大数据+机器学习优化决策智造智管核式”入选工信部2025年度卓越级智能工厂项目名单，数智化制造实力领先。

投资建议：反内卷推进+下游需求修复下，公司作为央企特钢龙头有望率先受益，我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为52.68/57.74/62亿，EPS为1.04/1.14/1.23元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料涨价的风险：能源、汽车等领域需求修复缓慢的风险等。