国泰海通发布研报称，上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比升123.98万吨；其中建材表观消费量304.17万吨，环比升81.55万吨；板材表观消费量571.24万吨，环比升42.43万吨。五大品种钢材产量856.95万吨，环比降6.36万吨；总库存1582.26万吨，环比降18.46万吨，维持低位水平。当前钢铁需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

国泰海通主要观点如下：

需求环比上升，库存环比下降

上周(本报告中的上周均指2025年10月13日至10月17日当周)五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比升123.98万吨；其中建材表观消费量304.17万吨，环比升81.55万吨；板材表观消费量571.24万吨，环比升42.43万吨。五大品种钢材产量856.95万吨，环比降6.36万吨；总库存1582.26万吨，环比降18.46万吨，维持低位水平。上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平；高炉产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点；电炉开工率60.9%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率52.5%，环比升0.47个百分点。节后需求恢复增长，库存重回下降趋势。

盈利率环比下降

上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比升253万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨；247家钢企盈利率55.41%，环比降0.87%。展望来看，预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

地产持续下行，导致地产端需求占比下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-8月钢材出口量仍维持同比增长。总体来看，预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。政策层面来看，近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。维持供给端收缩的预期，钢铁行业基本面有望逐步修复。

维持“增持”评级

长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

标的方面，重点推荐

1)技术与产品结构领先的宝钢股份(600019.SH)，产品结构持续升级的华菱钢铁(000932.SZ)、首钢股份(000959.SZ)，低成本与弹性钢企方大特钢(600507.SH)、新钢股份(600782.SH)。

2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)；高壁垒材料公司久立特材(002318.SZ)、翔楼新材(301160.SZ)、铂科新材(300811.SZ)；高温合金龙头图南股份(300855.SZ)、抚顺特钢(600399.SH)。

3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源(000923.SZ)、大中矿业(001203.SZ)、安宁股份(002978.SZ)、鄂尔多斯(600295.SH)、永兴材料(002756.SZ)、包钢股份(600010.SH)。

风险提示

供给端收缩不及预期，需求大幅下降。