事件

2021 年3 月19 日，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》，要求对唐山市全流程钢企实施相应限产减排措施，措施执行时间为3 月20 日0 时至12 月31 日24 时，其中7 家钢厂于7月1 日前限产比例为50%，7 月1 日后所有全流程钢厂限产比例均为30%，首钢迁安钢公司及首钢京唐钢铁公司除外。

评论

钢铁行业是2021 年唐山实现较2020 年大气污染减排40%以上目标的关键行业，我们判断本次限产有望被严格执行。钢铁行业是工业部门最大的污染物排放来源，目前钢铁行业颗粒物排放量约占全国排放总量18%，为全部工业行业第一，同时二氧化硫、氮氧化物排放量亦位列前三。我们认为对于钢铁重镇唐山而言，钢企限产减排是实现其大气污染减排40%以上目标的重中之重，本次限产有望被严格执行。

唐山限产再次加码，碳中和背景下2021 年钢铁产量实现压降是大概率事件。根据通知中的钢企限产减排措施，我们测算2021 年唐山粗钢产量将较2020 年下降2700 万吨左右，对全年粗钢产量影响幅度超2%。与2019 及2020 年相比，2021年唐山市限产政策明显加码，从唐山3 月公布的《唐山市3 月份大气污染综合治理攻坚月方案》到本次较大力度的限产减排措施，我们认为唐山环保政策的持续收紧是2021 年我国钢铁环保政策进一步趋严的信号，钢铁行业全年实现产量压降成为大概率事件。

胜似供改，本轮钢铁供给收缩有望重塑行业供需格局。我们认为这一轮钢铁供给的收缩对钢铁行业供需格局及钢价影响或更甚于上轮供改，主要原因一是上轮供改后，行业不合规产能退出，产量则持续上升，钢铁行业产能利用率已达高位；二是供改后行业严禁新增产能，产能置换政策不断收紧，同时此前钢企依靠优化工艺，添加废钢等手段提升产量已达瓶颈。碳中和背景下，行业供给或长期受限，而本轮钢铁产量的压降加速了钢铁供给扩张周期的结束，而未来2-3 年需求或保持稳中有升，高产能利用率下的行业供需错配或使本轮钢价上涨幅度及持续性均超上轮供改。

行业“马太效应”有望显现，板块龙头有望迎“戴维斯双击”。碳中和背景下，效率低下的钢企面临高昂环保成本及产量严重受限的双重挤压，且难以通过大额的资本开支升级环保设备，将逐渐退出市场。我们认为钢铁行业将逐渐两极分化，并在优胜劣汰中加速走向集中，龙头企业“马太效应”逐渐显现，具备竞争优势的龙头钢企有望逐渐显现出行业稀缺的成长性，有望迎“戴维斯双击”。我们认为目前钢铁行业整体仍处于低估值、低预期阶段，重点推荐板材龙头宝钢股份、鞍钢股份，建议关注低估值优质板材标的华菱钢铁（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）及具备明显成本优势的长材龙头方大特钢（未覆盖）。

风险

疫情发展超预期；货币政策超预期收紧。