医药板块2019年中报前瞻，上半年业绩分化，二季度环比改善。

我们对覆盖的27家重点公司2020年中报业绩进行前瞻分析，其中12家已发布业绩预告或业绩快报。整体看受国内外新冠疫情影响，相关公司中报业绩分化较为明显：部分公司利润大幅增长、部分公司明显下滑；但总体看，绝大部分公司二季度经营情况环比一季度均有明显改善。这意味着疫情对医药板块经营情况的负面影响已基本结束，下半年有望继续保持改善回升的势头。

行业动态数据：医药工业回升、消费平稳复苏，医保基金支出稳中有升。

5月以来国内疫情基本结束，高频数据显示医药制造业复工复产情况较为顺利；1-5月工业增加值同比增长0.9%、较前4月增速进一步提高，营业收入同比下滑3.8%、利润总额同比微减0.5%，降幅较前4月均有显著缩窄。零售端消费数据显示，在5月单月社零总额小幅下滑3.1%的环境下，中西药品零售额同比增长7.3%，继延续4月以来的复苏势头，说明居民的医药健康需求仍有持续增长。受职工医保单位缴费减半征收的政策影响，1-5月职工和居民医保基金收入均有6%以上下滑，但医保支出分别微增0.9%、下滑4.2%；医院端销售正在有序恢复，下半年有望继续回升好转。

化学药、生物药、中药、高值耗材等多种品类的集采政策陆续出台。

6-7月，国家医保局继续推进药品和器械集中采购政策，促进采购和支付体系改革，其中包括：（1）部署第三批化学仿制药集采事宜；（2）召开生物制品（含胰岛素）和中成药集采工作的专家座谈会；（3）发布《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》。化学仿制药第三批集采政策延续前两批思路，预计品种数量将是高峰，国内仿制药行业竞争格局将从洗牌期进入稳定期；此外需要关注结余留用政策。生物药可能选择部分品种试点，后进入者有望通过洗牌获得市场份额；中成药集采的前提条件尚不成熟。高值耗材选择铬基冠脉支架作为试点，符合我们此前对预期；冠脉支架集采政策类似于药品集采政策，采取自主报价、充分竞争、多家中选的方式，兼顾质量与价格，龙头公司仍有较大优势。

风险提示：国内外新冠疫情不确定性；集采政策方案有较大调整；药品、器械、耗材降价幅度超预期。

投资建议：中报前瞻环比改善，三条主线布局下半年确定性增长机会。

医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整；但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长，医药板块相关热点仍然将持续发酵。沿着疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量三条主线，积极布局下半年确定性增长机会。7月A股组合推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科，华大基因，迪安诊断、凯普生物；港股组合推荐：中国生物制药、先健科技、威高股份。