事项：

1）2月15日，国家肝癌科学中心/上海东方肝胆外科医院王红阳院士团队、广州南方医院侯金林教授团队，与贝瑞基因参股子公司和瑞基因共同完成的研究成果——“Genome-scale profiling of circulating cell-free DNA signatures for earlydetection of hepatocellular carcinoma in cirrhotic patients”，发表在国际期刊《Cell Research》上。

2）2 月22 日，贝瑞基因与Twist Bioscience 达成战略合作，携手共同开发高通量测序(NGS)产品新组合，致力为客户提供更为精准的基因检测服务。

国信医药观点：

1）本次发布的回顾性研究结果是目前肝癌早筛领域样本量最大的多中心临床研究，数据性能是目前各公司发表的单癌种或泛癌种早筛数据中最优的：灵敏度和特异度95.42%和97.91%，PPV 和NPV 也分别达到75.76%和99.68%；此外，与其他肝癌早筛的研究相比，样本入组要求更严苛，临床价值更高；

2）公司前瞻性研究结果在2020CSCO 公布，是全球规模最大、数据最优、进展最快的前瞻性研究，灵敏度和特异度分别为95.42%、97.67%，公司也于2020 年8 月推出了目前唯一临床应用级的肝癌早筛产品，市场空间大；

3）公司正从单产品线向多产品线发展，未来新产品收入占比将不断提升；美国也不乏类似的测序应用公司如Natera，从单产品线向多产品线发展，股价长牛。

4）公司陆续达成多项国际合作，前瞻布局三代测序等领域，将不断推出引领市场的新产品；

5）风险提示：新产品研发和推广不达预期；新冠疫情影响业务；

6）投资建议：考虑疫情影响和新产品研发投入，下调盈利预测2020-2022 年归母净利润1.9/2.5/3.1 亿元（原2.0/3.6/4.5亿），增速-52%/37%/20%，当前股价对应PE 80/58/48x。公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，肝癌早筛产品落地，潜在市场空间巨大，公司正从单产品向多产品线发展，并达成多项国际合作、布局三代测序等前沿领域，我们高度看好公司的发展前景，维持公司合理估值304-340 亿，维持“买入”评级。