行业数据：2020年医药行业利润增速远高于收入增速，2021年有望持续高景气2020年医药制造业营业收入同比增长4.5%，利润同比增长12.8%。在政策引导及突发疫情等外部环境影响下，医药行业集中度不断提升，竞争更有序，创新型龙头企业综合优势更显著。延续该趋势，预期2021年医药行业利润增速仍将大于收入增速，景气度持续。

产业政策：密集发布药物研发指导原则，集采常态化制度化；中药配方颗粒行业结束试点，即将迎来大发展针对化学药、生物制品、中药、细胞治疗等多个领域的研发政策，利好创新药产业健康发展；第四批集采拟中选产品平均降价52%，未来规范化、规模化的仿制药行业龙头有望获得更大市场份额，加速产业集中化。国务院发布多项政策扶持中医药发展，力度超预期；中药配方颗粒经过了20年试点，也终于迎来全面开放政策，将有利于中药龙头公司加快发展。

上市公司业绩前瞻：2020分化巨大，21Q1恢复良好2020年疫情受益类公司业绩强劲增长； 2021年一季度因低基数效应，叠加疫情持续影响，医药行业上市公司业绩普遍增长良好。其中，新冠检测和服务、疫情相关医疗器械与耗材、研发外包服务、原料药、药店、疫苗等细分领域上市公司业绩显著受益于疫情影响；医疗服务和研发外发服务类上市公司业绩持续受益于需求高景气。

估值和投资建议：综合实力最强的大市值公司高估值需消化，建议关注成长性确定、估值吸引的二线小龙头2020年是上市公司经营业绩的巨大分化之年，优秀公司能够积极应对化危为机，综合竞争实力跃上新台阶。2020年也是股市表现的巨大分化之年， 医药版块涨幅达52.59%，其中医疗服务（102.73%）、医疗器械（82.54%）、生物制品（+74.93%）、CXO板块涨幅巨大，亦将其中最优秀的大市值头部公司估值推至历史高位，当前时点面临股价调整或需要一定时间消化高估值。而有一定瑕疵的二三线公司股价持续下跌，估值普遍回落至历史低位。由于医药行业细分领域众多，市场需求呈现多元化，部分细分领域的二线小龙头也具备未来成长为大市值公司的潜力，因此需要动态而前瞻地重新审视这些股价大幅调整之后公司的投资价值。

当前时点，建议积极关注基本面良好，未来成长性确定、估值更具吸引力、攻守兼备的二线优质公司。3月份推荐组合为：

A股：贝瑞基因、迪安诊断、乐普医疗、凯普生物、普洛药业、华润三九、健康元；港股：中国中药、威高股份、金斯瑞生物科技、远大医药。

风险提示：创新产品研发失败或慢于预期；药品、耗材、服务等领域政策严格超预期；疫情反复超预期影响国内外需求。