业绩符合预期，1H2016 净利润同比下降3.17%：

公司公布2016 年中报：1H2016 实现营业收入12.75 亿元，同比下降20.15%；归属于母公司净利润为0.25 亿元，同比下降3.17%，折合EPS为0.09 元，同比下降3.30%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比下降19.41%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016 实现营业收入6.00 亿元，同比降低22.53%，降幅大于一季度的17.90%，归属于母公司净利润为0.15 亿元，同比增长3.91%，相对于一季度下降11.97%有较大改善。

毛利率同比上升1.86 个百分点，期间费用率同比上升1.75 个百分点：

分业态来看，公司零售业的营业收入下降了20.24%，服务业的营业收入下降了85.18%。零售业营业收入大幅下降的主要原因是经济缓慢复苏、市场增长乏力、消费分流加剧。

报告期内公司综合毛利率为20.28%，同比上升了1.86 个百分点，其中零售业的毛利率为17.22%，同比分别上升了2.00 个百分点，服务业的毛利率维持在100.00%。报告期内公司期间费用率为17.62%，同比增加了1.75 个百分点，其中销售费用率为1.68%，同比下降了0.38 个百分点，原因系公司压缩费用支出及子公司停业职工工资支出减少所致。管理/财务费用率分别为15.14%/ 0.79%，同比分别增加了1.74/ 0.38 个百分点。

壳价值凸显，存在投资机会：

尽管业绩持续下滑，公司的壳价值逐步凸显，主要原因是：1）公司当前市值小，不到40 亿元，2）公司第一大股东为沈阳中兴商业集团有限公司，持股比例为33.86%，实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财政压力大的局面下，沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。

维持盈利预测和买入评级，上调目标价至20.00 元：

我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.22/0.24/0.25 元的预测。尽管公司传统零售业态门店的继续低迷，鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期，我们维持买入评级，上调六个月目标价至20.00 元。

风险提示：

宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。