1H2019 营收同比增长7.71%，归母净利润同比增长121.61%

1H2019 实现营业收入13.74 亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润0.88 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.32 元，同比增长121.61%，实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比增长33.32%，业绩符合前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增4.9 股。公司同时发布前三季度业绩预告：预计1-3Q2019 归母净利润同比增长76.17%-92.75%。

单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入6.53 亿元，同比增长9.37%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长198.64%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长53.19%。

综合毛利率上升0.59 个百分点，期间费用率下降3.31 个百分点

1H2019 公司综合毛利率为20.12%，较上年同期上升0.59 个百分点。

1H2019 公司期间费用率为10.85%，较上年同期下降3.31 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.87%/9.35%/-0.36%，较上年同期分别变化0.03/ -3.09/-0.25 个百分点。管理费用率下降较多，主要由于公司部分带薪离岗人员返岗，造成离岗人员的辞退福利冲减回管理费用所致。

混改完成后，期待后续经营效率改善

19 年4 月方大集团成为公司控股股东，为公司引入了先进高效且市场化的管理模式。随着公司经营管理体制改进进程的逐步推进，公司的精细化管理水平和经营发展动力均有望获得提升。公司持续推进主力店升级改造进程，预计改造完成后，其聚客能力和消费者体验度均将获得有效提升。

上调盈利预测，维持“增持”评级

以公司资本公积转增股本后最新股本4.16 亿股为基准，考虑到公司19年业绩因管理费用冲回带来的增长，以及混改完成后未来经营效率的提升，我们上调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.35/ 0.30/ 0.31 元（之前为0.24/ 0.25/ 0.26 元），公司具备一定区域市场竞争力，维持“增持”

评级。

风险提示：主力店经营情况未达预期，混改后经营改善情况不达预期。