20Q3 前瞻：预计20Q3 板材钢企归母净利表现更好由于国内疫情发展向好、需求修复，20Q3 汽车、家电等消费领域表现较为强势，而建筑用钢领域则相较弱势，致板材价格走势好于长材。同期，由于市场对于供给预期较为悲观，而中国需求表现持续向好，20Q3 矿价环比大幅上行，但在终端需求表现一般、铁矿库存积压的背景下20Q4 矿价或将下行。根据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算，20Q3 螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利环比分别变动-96、-79、+116、-22、+203 元/吨，长材、板材毛利表现出现分化，预计20Q3 板材钢企归母净利或同、环比回升，长材钢企归母净利或同、环比下行。

20Q3 板材价格更为强势

20Q3，螺纹、高线、热卷、中板和冷板季度均价同比表现出现分化，板卷表现更好，我们认为主要因下游需求表现所致：汽车方面，前8 月汽车产、销量累计同比均在-10%左右；7、8 月当月同比增速表现不差，8 月产量同比增速6.3%；家电方面，7、8 月除空调外，其余主要家电产量表现均较好，其中冷柜产量同比增速均在70%以上，主要受出口业务拉动；基建投资增速表现相对弱势。消费领域的强势，推动冷卷需求、价格的强势表现。

20Q3 矿价环比大幅上涨，20Q4 或将下行

20Q3，澳洲PB 粉、巴西卡粉季度均价（不含税）同比涨11.4%、13.9%，环比涨24.3%、14.6%。我们认为20Q3 铁矿价格大涨主要因两方面原因：

一是巴西、澳洲铁矿发货情况与去年基本持平，特别是巴西新冠疫情相对严重，市场对于供给预期较为悲观；另外中国需求表现持续向好，20 年7、8 月生铁产量同比分别增8.8%、5.0%，超过20H1 中各月份表现。20 年9月中旬开始，在中国钢材库存高企、需求边际走弱、铁矿库存积压的背景下，铁矿价格开始下行，我们预计后期仍有一定下行空间。

推荐甬金股份、武进不锈及宝钢股份、中信特钢16 年至今，甬金股份吨钢毛利相对稳定，且未来产能扩张路径清晰，我们看好产能扩张带来的盈利增长。武进不锈公司产品定位相对高端，且下游各行业均有较好需求表现。受益于汽车、家电等消费领域的强劲复苏，20Q3冷卷价格表现强势，我们推荐宝钢股份。宝钢股份作为冷轧汽车板龙头，我们看好其20H2 盈利表现。中信特钢是全球特钢行业龙头，深耕特钢行业多年，20H1 制造业投资同比降11.7%，公司归母净利同比仅降0.6%，具有一定韧性；同时，我们提示短期减持风险，我们统计20 年9 月21 日至21 年9 月21 日，合计约有2.5 亿股（占比5.0%）满足解禁条件。

风险提示：宏观经济形势变化；下游需求增速低于预期；疫情影响超预期。