核心观点：

10 月份回顾：钢材供需环比明显改善，成本上升致螺纹钢、热卷、冷卷盈利环比分别明显下降，钢铁板块涨幅排名行业第12。钢铁板块、沪深300 累计各涨1.71%、2.35%。10 月30 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 各为14.48、0.90 倍，分别为近5 年的50%、12%分位。

11 月份展望：（1）需求：预计11 月建筑赶工需求仍较强，工程机械销量同比增速较高、开工施工后移可对冲季节性影响，建筑业用钢需求同环比均改善。制造业需求环比有望稳中改善，同比偏弱。整体看，预计11 月需求环比稳中改善、同比偏弱，建议关注建筑业施工、疫情管控和环保限产政策进展。（2）供给：预计钢材供给11 月偏弱，钢材库存压力较大，建议关注置换产能投放和钢材库存变化情况。（3）原材料：预计焦炭价格相对偏弱，建议关注安监限产政策。预计铁矿石价格偏强，建议关注海外疫情发展情况。综上所述，预计11 月钢材市场供需格局稳中改善，钢价走势偏强，焦炭价格偏弱、铁矿石价格偏强，钢材盈利有望改善，钢铁板块估值处历史低位，盈利改善带来估值提升。景气度较高的高温合金领域公司盈利更具弹性、估值有望提升，部分钢企转型景气度较高的IDC 业务、盈利能力有望提升。

展望20Q4：预计钢材供需环比改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利有望环比改善。钢铁板块估值处历史低位，盈利改善带来估值提升。密切关注环保限产政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。

关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域：ST 抚钢、钢研高纳。

基本面分析：10 月份供需格局明显改善，预计11 月环比稳中改善。（1）供给：估测10 月份粗钢日均产量环比下降，预计粗钢供给11 月偏弱。

（2）需求：10 月份需求环比明显改善，预计11 月需求环比稳中改善、同比偏弱。（3）库存：10 月份长材、板材库存环比分别大幅下降、小幅下降，预计11 月份钢材库存压力仍较大。（4）成本：预计11 月份进口铁矿石供需格局偏强，焦炭供需格局偏弱。（5）价格：10 月份长材、板材价格均明显上涨，预计11 月份钢价走势偏强。（6）盈利：10月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别明显下降、大降、大升，预计11 月份钢材盈利有望改善。

风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。