核心观点：

普钢：经济双循环驱动供需改善，看好优质龙头投资机会。（1）需求：

我国经济双循环背景下，预计2021 年房地产、制造业景气度回升将驱动钢材需求增速提高。预计2021 年，我国房地产用钢需求同比增速将提高，基建投资同比将小增，工程机械需求将高增长，汽车需求加速释放、产销量同比明显增长，家电产销量同比增速将提高，钢材出口增速提升。（2）供给：产能置换新政将加大去产能力度、落地炼钢产能减少，粗钢产能利用率处于高位，预计2021 年我国粗钢产量同比增速将降低。（3）成本：铁矿石，预计2021 年全球铁矿石供需两旺，铁矿石价格均值同比2020 年继续上行。焦炭，供给回升至正常水平，供给增速高于需求增速，预计2021 年焦炭供需偏弱、价格偏弱。废钢，预计2021 年废钢供给增速小于需求增速，废钢供需偏紧，价格偏强。

（4）价与利：预计2021 年钢材需求增速提升，我国粗钢产量同比增速将降低，钢材供需格局将改善，考虑矿价均值上行，需求拉动叠加成本支撑钢材均值上行。制造业用钢需求增速高于建筑业，板材价格走势强于长材。铁矿石、废钢价格偏强，焦炭偏弱，钢价走势或强于原料价格，钢材盈利有望改善、板材改善好于长材。综合以上，预计2021 年钢材供需格局将改善，需求拉动叠加成本支撑将推动2021 年钢价均值上行，制造业用钢需求增速高于建筑业、板材价格走势强于长材。钢价走势或强于原料价格走势，2021 年钢材盈利有望改善、板材盈利改善好于长材。钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善有望带来估值修复。密切跟踪去产能新政和全球疫情防控对钢材供需的影响。

关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山、新钢股份、南钢股份等。

特钢：制造业复苏、进口替代加速将共助2021 年特钢供需两旺，看好高温合金、油气管领域龙头。制造业复苏、产业结构升级、进口替代加速，将推动2021 年特钢需求增速显著提高、产品结构持续升级。预计2021 年全球油气资本开支回升，油气管景气度将提升。特钢具备典型的以销定产特性，需求显著增长将带动供给明显增长。综合以上，制造业复苏、产业结构升级、进口替代加速将共助2021 年特钢供需两旺，景气度将明显提升、盈利将明显改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、ST 抚钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。