2021 年1 月板块及个股表现

1 月，随着淡季来临下游需求转弱，钢材价格小幅回调。而原料价格强势，钢厂盈利收缩。申万钢铁指数上涨0.10%，跑输上证综指0.19 个百分点。

原料价高，推升产业链成本

当前，高炉开工率保持较高水平，国内铁矿石、焦炭需求旺盛。具体来看，铁矿石因海外需求恢复，焦炭因产能集中淘汰，均呈现出库存偏低，供需处于紧平衡状态，进而带动价格持续上涨。并且短期来看供需或继续维持偏紧状态，促使价格高位延续，推升产业链成本。

冬储意愿低，节后存博弈机会

农历新年临近，随着市场真实需求趋弱，冬储再度成为行业关注焦点。

考虑到冬储的特征以及往年钢材冬储的情况，节日期间库存累积高度以及节后库存下降速度对节后钢价走势起到主要影响。今年，螺纹钢价格处于历史同期绝对高位，而钢厂利润在高原料价格下保持非常低的水平，钢厂冬储价格与市场价格基本持平，并且没有太多附加条件，钢贸商冬储积极性较低。因此整体而言，今年冬储行情或将不温不火，成本支撑下，节前钢价或相对平稳。而冬储相对谨慎的行为，或为节后酝酿机遇。

钢厂盈利收敛，去产量能否推行将影响行业盈利从短期来看，随着春节临近钢材消费进入淡季，钢价难有上涨动力；而因原料供需偏紧，价格强势，钢材价格下方也具备成本支撑。同时从下游需求来看，货车、挖掘机产销旺盛，家电产销持续改善；地产延续高周转特征，基建维持低增速。需求分化，冷轧盈利能力或持续好于热卷好于螺纹钢。从中长期来看，去产量能否推行将成为影响钢价及钢厂盈利的重要因素。当前，工信部明确提出压缩粗钢产量，若粗钢产量能下降，则钢铁行业供需结构进一步改善；同时原材料需求将下降，铁矿石、焦炭强势状态有望被打破，产业链利润分配可能再度向钢厂端倾斜。

投资建议

考虑到冬储影响，春节后钢价存在博弈机会。若春节期间钢厂检修大幅增加，产量下降，或节后能开工较快，库存去化顺畅，则短期可关注南方长材企业三钢闽光。另外，需求分化，板强长弱格局延续，继续推荐板材龙头企业宝钢股份、华菱钢铁。

风险提示

需求端出现超预期下滑。疫情防控不及预期。