核心观点：

21 年1 月份回顾：钢材供需环比改善减弱，钢价下跌，螺纹钢、热卷、冷卷盈利环比均大降，钢铁板块涨幅排名行业第14。钢铁板块、沪深300 累计各涨0.10%、2.70%。21 年1 月29 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 各为14.58、0.99 倍。

21 年2 月份展望：（1）需求：建筑业、制造业用钢需求均同比改善、环比减弱。整体钢材需求同比改善、环比减弱，建议关注疫情管控。（2）供给：螺纹钢、热轧毛利已分别处于亏损、微利状态，叠加需求走弱，钢厂生产热情较弱，政策要求压缩粗钢产量，预计21 年1 月钢材供给同环比增速均下降，建议关注限产政策。（3）原材料：预计焦炭、铁矿石价格均相对偏强，建议关注海外疫情发展。综上所述，预计21 年2月钢材市场供需格局边际走弱，钢价环比偏弱。焦炭、铁矿石价格均偏强，钢材盈利承压，钢铁板块估值处历史低位。景气度较高的高温合金等特钢公司盈利更具弹性、估值有望提升。

展望2021 年：预计钢材供需格局将改善，需求拉动叠加成本支撑将推动钢价均值上行，钢价走势或强于原料价格走势，钢材盈利有望改善。

钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善有望带来估值修复。密切跟踪去产能新政和全球疫情防控对钢材供需的影响。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山、新钢股份、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、ST 抚钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析：供需格局21 年1 月份改善减弱，预计2 月环比趋弱。

（1）供给：估测21 年1 月份粗钢日均产量环比下降，预计21 年2 月粗钢产量增速环比下降。（2）需求：21 年1 月份需求环比改善力度减弱，预计21 年2 月需求环比趋弱、同比改善。（3）库存： 21 年1 月份长材、板材库存环比分别大升、明显上升，预计21 年2 月份钢材库存上升。（4）成本：预计21 年2 月份进口铁矿石、焦炭供需格局均偏强。（5）钢价：21 年1 月份长材、板材价格分别小跌、明显下跌，预计2021 年2 月份钢价走势环比偏弱。（6）盈利：21 年1 月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大降，预计21 年2 月份钢材盈利承压。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。