核心观点：

一季报报概览:22Q1 申万上市钢铁企业归母净利达214.8 亿元，同比降24.6%、环比升524.7%。

基本面：22Q1 钢铁供需偏弱，成本强势，盈利分化，预计22Q2 钢材盈利有望改善。（1）需求：22Q1 需求偏弱，预计22Q2“稳增长”促需求环比修复。政府支持刚性和改善性住房需求，预计22Q2 我国房地产用钢需求具备韧性；“稳增长”促全面加强基础设施建设，适度超前开展基础设施投资，预计22Q2 基建钢需韧性较强；预计22Q2 制造业钢需环比改善。（2）供给：22Q1 粗钢同比减少10.5%，预计环保压力减轻、需求环比改善使22Q2 粗钢产量环比上升、同比下降。（3）成本：22Q1 铁矿石、焦炭、废钢价格高位运行，同比分别变化-17.3%、20.9%、14.2%，环比分别变化18.1%、-9.0%、6.5%，预计22Q2 铁矿石价格偏弱、焦炭价格偏强、废钢环比趋强。（4）钢价和盈利：22Q1钢材价格、盈利分化，螺纹、热卷、冷卷价格分别同比/环比变化7.6%/-4.0%、5.8%/-2.0%、-1.2%/-5.9%，吨盈利分别同比/环比变化65.2%/-42.0%、24.6%/-31.3%、-29.5%/-51.1%，预计22Q2 钢铁供需同步上行、成本整体稳中偏强，预计22Q2 钢价中枢环比提升，钢价走势强于成本，行业吨钢毛利有望环比改善。

业绩分析：22Q1 申万钢铁板块归母净利达214.8 亿元、同比降24.6%、环比升524.7%。（1）盈利：22Q1 申万钢铁板块归母净利达214.8 亿元、同比降24.6%、环比升524.7%；30.2%申万钢企业绩同比上升，69.8%申万钢企业绩环比上升。净利率方面，22Q1，16.3%的申万上市钢铁企业净利率同比增长。22Q1 申万钢铁板块净利率同比下降1.7PCT、环比上升3.5PCT 至4.1%。（2）费用：22Q1，51.2%的申万上市钢铁企业期间费用率同比下降。22Q1，申万钢铁上市公司期间费用率同比下降0.3PCT、环比下降0.1PCT 至4.6%。

投资建议：（1）普钢：预计22Q2 钢铁供给环比提升、需求改善、成本稳中偏强，钢价中枢环比提升，盈利有望改善，助推板块估值修复。

建议关注疫情防控形势，关注环保绩效好、品种优势突出且结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、方大特钢、新钢股份、韶钢松山、南钢股份等。（2）特钢：预计特钢企业盈利环比改善。关注产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、久立特材、常宝股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。