投资要点

预告2016 年业绩增速15-25%，优于我们先前预期（15.2%）。公司预告2016 年净利润为10.4-11.3 亿，EPS 为0.34-0.37，增速为15-25%;优于我们先前预估的10.37 亿，0.34 元EPS 以及15.2%的年增速。公司2016 主要利润增速来自于2015 年地产价量齐增，预估净利润率将由2015 年的12.2%大幅上升至2016 年的16.5%以上。

2017 年将启动地产＋医美双引擎。我们预估公司2017 年净利润将达14.9亿，同比增速为43.2%，主要受惠于1.地产板块受惠于2016 年房价持续上涨，预估净利润同比仍将成长20%，上看13 亿净利润。2.公司有机会于今年体现医美利润，估计有数家医美机构将装入上市公司体内，预估可贡献显著净利润。我们预期公司将于2017 年受惠医美板块的提携，正式进军医美概念股。

价值逐渐体现，维持推荐。维持预估2016-18 税后净利分别为10.4 亿、14.8亿以及19.2 亿，年复合增速达35.9%。EPS 则分别为0.34、0.49 以及0.63，PE 为20X/14X/11X。公司近期因为增发解禁的因素引发恐慌性卖压，月内下跌约30%，已回测至2017 年的14 倍PE，并且当前市值为预估NAV的77%。我们维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点，建议关注。

风险提示：合规医美增长不如预期； 医美拓展效率不如预期