事件:

公司2025 年4 月18 日公告2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现收入98.6 亿元，yoy+0.2%，归母净利润10.3 亿元，yoy-25.8%，扣非归母净利润12.5 亿元，yoy+12.1%。2025Q1 收入19.2 亿元，yoy+1%，归母净利润1.1 亿元，yoy+234.6%。

投资要点:

2024 年分红大幅提升，股息率达4.8%

公司2024 年拟每股分红0.6 元，同比提升0.18 元，2024 年合计分红6.1亿元，分红率59.6%，同比提升近30pct，以4 月22 日收盘价计算，股息率4.8%。

2025Q1 经营层面稳健增长

2024 年：收入98.6 亿元，yoy+0.2%，归母净利润10.3 亿元，yoy-25.8%，扣非归母净利润12.5 亿元，yoy+12.1%，非经常损益主要包括递延所得税费用一次性调整-2.3 亿元，扣非归母净利润同比增长主要来自①发行业务毛利率提升带动整体毛利率提升0.8pct；②各项减值损失同比减少等。

2025Q1：收入19.2 亿元，yoy+1%，归母净利润1.1 亿元，yoy+234.6%，归母净利润高速增长主要由于所得税政策变化，剔除所得税影响，从利润总额层面来看，2025Q1 利润总额1.3 亿元，yoy+4.8%，经营业绩稳健增长。

2025Q1 期末在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他非流动资产）合计85.5 亿元。

教材保障稳中提质，数字化赋能融合出版

教育服务生态布局优化：公司教材教辅基本面稳固，中小学数字教材服务平台用户突破185 万，课后研学板块已形成“新华少年研学营”品牌IP　　和“书店门市+研学”新模式。

融合出版实现新突破：“华夏手造”数字平台入选国家出版融合发展工程，“大象文献资源库AI 活化与应用”等三个项目入选第八届数字出版创新发展论坛创新案例。

盈利预测和投资评级：公司为河南省文化龙头企业，受益于河南省人口优势明显，教材教辅基本盘稳固，积极探索数智化赋能出版产业链， 分红金额提升， 我们预测公司2025-2027 年收入101.4/103.1/104.6 亿元， 2025-2027 年归母净利润分别为13.5/14.2/15.0 亿元，对应PE 分别为9.5/9.0/8.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、费用增长风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。