2025H1 公司实现营业收入45.75 亿元，同比增加1.00%，归母净利润5.32 亿元，同比增加50.39%，扣非后归母净利润5.28 亿元，同比增加54.82%。2025Q2 营业收入26.59 亿元，同比增加0.97%，环比增加38.76%，归母净利润4.22 亿元，同比增加31.51%，环比增加283.55%，扣非后归母净利润4.24 亿元，同比增加36.34%，环比增加305.94%。

投资要点：

所得税费用减少+成本费用管控带来业绩提升。2025H1 公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润、毛利率、净利率均创同期最高水平。其中毛利率38.14%，同比小幅提升0.13pct，净利率提升较为显著，由8.02%提升3.95pct 至11.97%，一方面是所得税政策变化带来所得税费用大幅降低，另一方面公司通过精细化管理和流程优化，成本费用得到有效控制，人均能效提升，销售费用和管理费用同比分别减少9.68%和8.20%，对应费用率分别下滑1.45pct和1.04pct。

主营业务表现稳定。从各项业务拆分来看（分行业），出版业务营业收入15.64 亿元，同比微降0.41%，毛利率35.89%，同比提升1.44pct；发行业务营业收入36.92 亿元，同比微增0.19%，毛利率34.10%，同比提升0.29pct；物资销售业务营业收入8.90 亿元，同比微降0.37%，毛利率3.82%，同比下滑1.60pct；印刷业务营业收入2.13 亿元，同比减少41.35%，但由于该项业务收入规模占比较低，对公司业绩变化影响较小。

核心业务稳步推进，服务体系持续升级。公司持续强化内容创新能力，上半年共有45 个项目获得国家及省部级奖项或资助；37 种图书入选权威推荐书目；85 种图书实现版权输出，国际化传播能力进一步增强；15 个项目获得国家出版基金支持。同时完成9 家书店卖场的复合式改造升级，实现从图书销售向综合文化服务的转变；开展“文化游园会”等主题阅读活动1 万余场，参与人次超百万，激发全民阅读热情；数字化平台建设取得突破，“书香河南”及“百姓文化云”平台新增浏览量2765.42 万次，新增用户8.25 万人；上线同一会员管理系统，整合会员207 万人，推动从“经营商品”向“经营用户”的转变，为后续文化消费及内容推广奠定基础。

数字化转型持续加快。“AI 赋能全民阅读”项目初步建成智能推荐系统，实现个性化阅读服务；“文献中国资源库”完成基础架构搭建，启动数据采集及整理工作；“大象数字篆刻”等13 个创新联合体项目全面启动，推动传统文化技艺的数字化保存和创新表达；智慧教育平台完成高一年级数字化教辅试点及考试服务流程数字化改造；通过“数据+AI+生态”的数字支撑能力，推动传统纸质产品向数字化服务转型；教育智能体、数字人终端等自主研发产品投入应用，服务教育的智能化水平不断提升。

加快创新业务布局。公司以资本为纽带，设计产业整合、投资并购、引进战投、市值管理、数据变现等创新路径，以延伸教育服务链条为切入，制定课程体系、基地营地、数字平台、文旅研学等突破方案。目前已征集创新业务产品278 项，审定上架课后服务课程68门，产品类型涵盖“五育”并举教育服务、研学实践、校本课程、智慧作业、AI 自习室、科创空间等多个领域，满足多样化教育需求。

智慧教育、课后服务、研学实践三大平台持续优化，初步形成“智慧教育+课后服务+研学实践”一体化服务生态。河南省中小学智慧教育平台试点区域不断拓展，AI 智教备课助手、智慧体育服务、中小学人工智能教育等多个项目实现场景落地。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027 年公司归母净利润为13.19亿元、13.90 亿元、14.07 亿元，按照8 月29 日收盘价，对应PE为10.10 倍、9.58 倍、9.47 倍，维持“买入”评级。

风险提示：人口生育率长期下滑；上游原材料价格波动；数字化转型升级效果不及预期