事件：中原传媒发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 收入66.20 亿元，同减1.2%；利润总额8.29 亿元，同增9.8%；归母净利润7.47 亿元，同增46.9%；扣非归母净利润7.37 亿元，同增50.6%。2025Q3 收入20.46 亿元，同减5.7%；利润总额2.59 亿元，同增14.1%；归母净利润2.15 亿元，同增39.0%；扣非归母净利润2.09 亿元，同增40.8%。

点评：2025Q3 利润端表现亮眼，主业稳健，教育新业态全面拓展

1）2025Q3 收入平稳，利润端表现亮眼。公司2025Q3 利润总额高增主要因加强销售费用控制所推动，而归母净利润则得益于所得税优惠政策落地，实现高速增长。

2）教材教辅稳健，一般图书推动精品出版。教材教辅方面，公司教材教辅基本盘牢固，上线河南新华“云店”小程序，可线上购买教材、品牌教辅等产品，优化用户购买体验。一般图书方面，持续强化内容创新能力，推动精品出版高质量发展，小说《六姊妹》通过“书剧联动”实现破圈传播，探索出文学IP 影视化的成功路径。

3）教育新业态全面拓展。AI+教育方面，根据河南智慧教育信息，截至2025 年10月，河南省中小学智慧教育平台已在郑州、洛阳等地市推广落地，累计服务500 余所学校、3 万多名教师及26 万多名学生。课后研学方面，课程研发与研学实践深度融合，截至2025H1，“焦裕禄精神”“奇瑞工厂智慧交通”等特色研学课程和路线研发完成并投入使用，并审定上架课后服务课程68 门。

4）费用率控制良好。公司2025Q3 销售、管理、研发费用率分别为13.5%、11.6%、0.3%，分别同比增加-0.07/+0.59/-0.19pct。费用率整体保持稳定，控制效果良好。

盈利预测与估值：考虑到公司经营稳健且业绩符合预期，我们维持此前对公司的业绩预期，预计中原传媒2025-2027 年营业收入分别为103.46/107.52/111.60 亿元，分别同比增长4.96%、3.92%、3.80%；归母净利润分别为13.66/14.44/15.16 亿元，分别同比增长32.68%、5.65%、5.04%。当前市值对应公司的PE 估值分别为9.3x、8.8x、8.3x，考虑到河南省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展教育服务生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。