事项:

张家界公告称,由于交易双方在发行股份及支付现金购买资产协议的重要条款上难以达成共识,公司决定终止重大资产重组并于1 月14 日复牌。对此点评如下:

评论:

张家界自2015 年12 月15 日起停牌,拟购买张家界魅力湘西旅游开发有限责任公司100%股权,并募集配套资金。但由于交易双方在重要条款上难以达成共识,公司决定终止此次重大资产重组事项。不过,公司在公告中仍强调未来会积极通过内生式和外延式发展相结合的方式寻求更多的行业发展机会。

公司虽然此次重组终止,但显现其积极寻找机会谋求发展的意愿。此轮国企改革大背景中,峨眉山、张家界等自然景区公司都在积极探索发展机遇,致力于成为地方优质资源整合平台,具备看点。从股价表现来看,重点个股在2015 下半年反弹中表现不错,涨幅在35%-120%之间;2016 年初大盘下跌走势下,较去年底部价位仍有10%-40%的涨幅(张家界停牌排除在外)。

峨眉山: 2015 年中公司公告拿下洪雅柳江土地,并取得柳江古镇旅游综合开发项目(一期)建设手续,标志着公司重点战略“大峨眉”规划取得了实质性进展。柳江古镇是“大峨眉国际旅游度假区”西环线上的重要节点,兼具文化、旅游、养老内容,有望消除传统景区公司增长瓶颈,为中长期发展打开新的增长点。

同时,公司在“智慧旅游”发展方面始终走在行业前列,继推出网络分销平台“识途网”、开通百度直通号之后,2015 年公告建设“大峨眉”智慧旅游文化创意园区(距离峨眉山景区800 米、成绵乐高铁终点站300 米,预计年入园人数超200 万人次),将更为直接地以演艺、商业等多元化业态形式吸引客流;2016 年初公告成立子公司峨眉环球智慧旅游文化有限公司,有望更有力推进这一产业园区建设。

丽江旅游:公司2016 年初公告二股东省旅投拟以15.43 元将其持有的3889.5 万股(9.2%股权)转让给其母公司云投集团,实际控制人仍为云南省国资委。云投集团是云南省国资企业,旗下旅游板块投资涉及大理、西双版纳等云南重点景区资源。此次股权转让后,大股东会否变更、云投集团是否会借助上市公司平台整合旗下优质旅游资源,引发市场想象空间,我们也将持续密切跟踪。

桂林旅游:公司15 年4 月公告定增事项终止,但桂林市政府将上市公司定位为当地旅游资源整合平台的战略发展方向未发生变化,桂林目前拥有国家5A 级景区3 处、4A 级景区14处、3A 级景区12 处(上市公司经营涉及景区资源已有7 处),桂林国际旅游胜地建设、贵广高铁通车等外部环境改善对桂林旅游市场的改善与提升有极大的推动作用。海航入股一事目前正在推进进程中,海航旅游产业链丰富资源、灵活运营管理机制与政府支持下上市公司强大的资源获取及整合能力有望碰撞出极大火花,双方合作共赢值得期待,若顺利推进2016 年上半年有望完成,建议继续关注。

投资策略

2016 年弱势开局下景区个股下跌约20%,对应同年估值来看,丽江26X、峨眉山26X、黄山23X、张家界41X,因此张家界复牌后预计短期面临一定的补跌压力。景区公司在国企改革大背景下,具有进行地方资源整合的动力,目前估值水平相对合理,可关注低位配置机会。

板块投资策略维持建议配置龙头企业以享行业成长,细分领域聚焦休闲周边游+出境游。相关标的包括:国内休闲度假目的地——中青旅,出境游——众信旅游/凯撒旅游/腾邦国际,娱乐——宋城演艺,免税——中国国旅。主题重点聚焦迪斯尼(锦江股份等)+养老(金陵饭店、华天酒店),关注企业转型(北京文化、国旅联合、三特索道等)和国企改革。

风险因素

经济增长低于预期、自然灾害等系统性风险;相关政策落地进程滞后等风险。