2015 年旅游行业高景气持续。基于重点跟踪的15 家上市公司业绩、按整体法测算,Q1-Q3行业整体增速分别30.2%/19.6%/22.4%;我们预计15Q4增长7.6%,虽然环比显现回落,但对比14Q4 高增长基数(+35.2%,主要受非经常性业务盈利影响)可见,行业增长总体稳健,2015 全年行业盈利增速预计20.4%。

企业业绩总体平稳.我们调整了部分上市公司全年盈利预测,其中调高较多的是三特索道(子公司股权转让)、锦江股份(出售长江证券收益),略微调高:全聚德、丽江旅游、众信旅游、峨眉山,调低的为中国国旅、腾邦国际、首旅酒店、北京文化。

景区公司表现略好于预期。预计全年盈利增速在50%以上的5 家:三特索道(转亏为盈)、张家界(+117%)、众信旅游(+77%)、宋城演艺(+69%)、黄山旅游(+50%);增速30%-50%之间的2 家:桂林旅游(+49%)、锦江股份(+34%);增速10%-30%之间的2 家:腾邦国际(+24%)、丽江旅游(+17%);增速0-10%的2 家:中国国旅(+9%)、全聚德(+9%);负增长的4 家:峨眉山A(-3%)、中青旅(-12%)、首旅酒店(-24%)、北京文化(-72%)。

风险因素:行业对自然灾害、政治事件等敏感度强;个别公司治理有瑕疵。

行业观点:景气持续,防御性显著建议增配。跟随市场大幅调整后,餐饮旅游板块将体现出较为显著的防御性,建议增加配置,重点推荐宋城演艺、中青旅等。板块投资策略建议持续配置龙头企业以享行业成长,细分领域聚焦休闲周边游+出境游。相关标的包括:国内休闲度假目的地——中青旅,出境游——众信旅游/凯撒旅游/腾邦国际,娱乐——宋城演艺,免税——中国国旅。主题重点聚焦迪斯尼(锦江股份等)+养老(金陵饭店、华天酒店),关注企业转型和国企改革。