事项:

我们根据对旅游行业上市公司运营情况的跟踪,对重点公司2016 年中报业绩进行了预测。

预测及评论:

总体:并购驱动高增长,行业景气维持

预计2016 年中报旅游行业上市公司延续高增长,外延并购与拓展仍是主要驱动力(例如宋城并购六间房、锦江并购卢浮与铂涛、众信并购竹园、凯撒并表等)。基于重点跟踪的17 家上市公司业绩、按整体法测算,预计16Q2 行业整体净利润增速24.7%,从而带动中报增长28.6%;剔除外延并表等不可比因素,预计16Q2 行业增速15.7%、中报增速18.8%。

我们维持观点:行业仍处企业并购重组的活跃周期,传统“小行业”有望通过并购整合,伟大企业将由此脱颖而出。

我们认为,2016 年二季度上市公司总体增长比较稳健,高速增长普遍来自外延并购带来的增量利润贡献。具体公司来看,基于我们预测,预计中报增速在50%以上的3 家:凯撒旅游(+238.46%)、中青旅(+72.17%)、宋城演艺(+63.81%);增速30%-50%之间的6 家:黄山旅游(+48.25%)、众信旅游(+42.60%)、金陵饭店(+34.63%)、峨眉山A(+34.01%)、三特索道(+32.13%);增速10%-30%之间的2 家:张家界(+23.61%)、腾邦国际(+15.0%);增速0-10%的4 家:中国国旅(+8.72%)、全聚德(+7.25%)、锦江股份(+6.64%)、丽江旅游(+5.19%);另桂林旅游扭亏为盈、北京文化转为亏损(主要原因是上半年总体票房不及预期,并表公司预计结算较少,以及人力、重组等费用增加较明显)。

行业观点:旺季来临,旅游行情启动

上半年旅游板块消化前期高估值,表现较为平淡(中信一级子行业排名倒数第3)。我们对下半年行业景气持相对积极态度,旺季到来+迪士尼催化+板块轮动,市场情绪催化有望带动旅游板块上扬,建议关注板块性投资机会。个股关注:1.稳健增长龙头宋城演艺、黄山旅游、中青旅;2.出境游标的众信旅游、凯撒旅游;3.国企改革方向明确或预期较强公司,中国国旅、金陵饭店、峨眉山A;近期建议重点关注重组事宜即将落定的三特索道及体育旅游强IP 标的顾地科技。

风险因素:

自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。