2025年4月15日 盘后京东方公布 2024年业绩快报和2025 年一季度业绩预告。2024 年公司实现营业总收入1983.81 亿元/yoy+13.66%，归母净利润53.23 亿元/yoy+108.97%，位于之前业绩预告的区间之内，扣非归母净利润38.37 亿元/yoy+706.60%，略超之前业绩预告的上限。

过去两年公司贯彻“按需生产”运营策略，大尺寸LCD 面板价格稳步抬升，OLED 屏幕在手机市场加快渗透，扣非归母净利润自2022 年以来首次转正，未来随着LCD 产线折旧逐步到期，OLED 出货量持续增长以及高端产品占比进一步提升，公司整体盈利水平有望逐年攀升。

2025 年一季度预计公司营业收入同比增长超10%，突破500 亿元，创一季度收入历史新高，预计归母净利润16-16.5 亿，同比增长63%-68%，实现扣非归母净利润13-14 亿元，同比增长118%-135%。

一季度取得如此优异的业绩得益于两个方面：LCD 方面，“以旧换新”政策延续，洛图科技数据显示2025 年Q1 中国大陆电视市场出货量同比增长4.7%，自去年Q4“国补”以来，连续两个季度出货量同比增长。

海外市场客户预计新一届美国政府将增加关税，提前备货，大尺寸LCD面板价格自去年11 月份持续上涨；柔性AMOLED 方面，第一季度是传统淡季，剔除折旧增加等因素影响，AMOLED 业务经营同比有改善；展望未来：行业方面，随着LG 出售广州LCD 工厂，台湾厂商陆续出售低世代线工厂，LCD 产能进一步向大陆厂商集中，按需生产的策略对面板价格具有更强的支撑力，后续随着TV 大尺寸化持续推进，LCD面板有望在未来2 年实现紧平衡，而AMOLED 随着在手机、车载、IT多领域中持续渗透，价格有望企稳抬升；公司方面，随着资本开支持续下降，自由现金流愈发充沛，2026 年公司整体折旧开始显著下降，业绩增长确定性持续走强；

投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026 年公司实现营业收入1983.81/2241.10/2435.71 亿元，归母净利润53.23/79.87/113.14 亿元，对应PE 为26.94/17.96/12.68。

风险提示：行业资本开支加大，竞争格局恶化；下游需求不及预期。