事件：公司正式发布2025 年第一季度报告，营业收入505.99 亿元，同比增长10.27%，创一季度收入历史新高；实现归母净利润16.14 亿元，同比增长64.06%；扣非净利润13.52 亿元，同比增长126.56%。

显示业务领先地位稳固，单季度出货量创新高。2025 年一季度，公司继续保持在半导体显示领域的领先优势。根据Omdia 数据，京东方在平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视主流应用领域出货量持续保持全球第一。LCD 业务方面，公司出货量在2025Q1 首次超过1700 万片，达到历史季度出货最高点，同比显著增长。此外，京东方重磅推出基于ADS Pro 技术的全新极黑广角类纸屏，并全球首发于创维A5F Pro 系列新品，还与京东联合发起2025 年百吋电视品牌联盟发布会，共同推动百吋电视普及。在柔性显示领域，京东方持续深耕以折叠为代表的高端市场，同时积极布局车载、IT 等中尺寸创新应用，提升柔性AMOLED 业务整体竞争力。公司管理团队目标在2025 年出货1.7 亿片，同比增长21.43%。

“1+4+N+生态链”架构中各业务亮点纷呈，加速AI 智能化布局。通过积极落实“屏之物联”发展战略，公司持续进行技术和产品创新。物联网创新业务方面，据迪显数据，京东方IoT 应用和低功耗终端在标牌、白板、拼接、电子价签（ESL）、收银、穿戴等多细分领域持续保持出货量第一，并推出空中交互一体机、86 英寸3D 教育白板等，持续为智慧展陈、智慧办公、智慧教育、智慧医疗、休闲娱乐等场景赋能。传感业务方面，京东方2025 年一季度FPXD医疗影像营收同比增长39%，智慧视窗业务营收同比增长40%，控制传感器产品收入增长30%。光幕技术入选代表中国数字企业创新出海实践和典范的“云帆行动”数字企业出海典型案例；MEMS 业务、玻璃基封装业务及苏州传感业务达成重点客户合作。MLED 业务方面，Mini LED 背光器件业务营收同比增长215%。直显方面，海外市场成功打造业界先进COB 小间距LED 室内显示屏，国内持续深化与国内标杆行业客户的合作。2025Q1 珠海京东方晶芯COB 产线实现量产交付，进一步提升了产品供应能力。智慧医工业务方面，依托中国医学科学院肿瘤医院，由京东方再生医学科技有限公司联合共建的“泌尿系统肿瘤细胞和基因治疗北京市重点实验室”正式揭牌，及依托北京天坛医院，与首都医科大学联合共建的“脑血管病药械研发北京市重点实验室”正式揭牌。此外，2025Q1 公司加快AI 布局，聚焦AI+制造、AI+产品、AI+运营三大核心领域取得突破。

盈利预测与投资建议：2025Q1 公司实现业绩开门红，根据一季度财务情况，我们小幅调整公司2026/2027 年盈利预测。预计2025/2026/2027 年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58 亿元的营业收入， 对应归母净利润94.15/134.10/155.13 亿元。当前京东方股价对应2025 年PB 估值约为1.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。