观点聚焦

投资建议

我们认为LCD面板周期迎来新一轮的拐点，在22 年末触底后LCD面板价格快速上升，截至到6 月份已部分突破现金成本线。展望未来，我们认为面板公司即将迎来稼动率提升、盈利显著改善，LCD面板产业链公司有望受益于稼动率提升+国产替代双重逻辑。

理由

根据群智咨询，1Q23 大尺寸32/43/50/55/65/75 寸面板价格环比4Q22 上涨7.1%/6.1%/6.7%/7%/11.3%/7.9%；2Q23 大尺寸32/43/50/55/65/75 寸面板价格环比1Q23 上涨16.7%/17.3%/28.8%/29.3%/27.3%/17.2%，中尺寸面板止跌企稳。展望下半年，我们估计3 季度初大部分大尺寸面板价格回到现金成本之上，龙头厂商凭借规模优势有望率先盈利。建议关注京东方等面板龙头公司业绩改善情况。

展望3Q23 我们认为由于玻璃基板等原材料成本上涨、面板厂盈利改善诉求强、需求有所改善等原因，LCD面板价格可能呈现温和上升趋势，但由于稼动率提升释放产能，涨幅将明显收窄。长期来看：1）需求端：我们看好2023-2025 年，TV大尺寸化趋势推动出货面积逐年增长。我们预计2023-2025 年TV面板出货面积有望实现不低于每年4%的增长。同时我们看好PC端明后年迎来换机高峰（以4-5 年换机周期来计算），出货量有望同比增长。2）供给端：我们根据现有规划产线测算，在22 年供给面积增长7%后，行业23-25 年供给端增速明显收窄（小于需求增速），因此未来3 年，行业供需格局将逐年改善，延续景气度上行趋势。

通过全面梳理LCD面板产业链我们认为，1）上游产业链公司有望受益于行业整体稼动率的提升；2）产业链上游有望在技术逐渐突破和下游面板厂产业链国产化需求日益增高的背景下，加快产品验证导入、抢占海外份额。如显示驱动芯片（天德钰）、玻璃基板（彩虹股份）、ITO靶材（先导薄膜）、掩膜版（路维光电、清溢光电）、显示用光刻胶（雅克科技）等环节目前国产化率较低，建议关注客户导入情况。

盈利预测与估值

建议关注面板龙头京东方，掩膜版供应商路维光电（未覆盖），光刻胶供应商雅克科技。

风险

面板价格上升幅度不及预期，下游需求复苏进度不及预期，面板上游国产化进程不及预期。