事件描述

京东方A 公布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入1265.15 亿元，同比下降4.69%；实现归母净利润10.22 亿元，同比下降80.68%；实现扣非归母净利润-14.92 亿元，同比下降196.18%。

事件评论

单三季度公司实现营业收入463.37 亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润2.86 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比扭亏。前三季度非经常性损益25.12亿元，主要包含政府补助30.02 亿元以及少数股东损益-7.82 亿元。营业收入环比提升，系三季度传统旺季需求转暖，公司大尺寸LCD 稼动率与价格双升。

公司第三季度毛利率环比提升3.82pct，净利率环比提升1.61pct，重资产型企业稼动率提升对于盈利水平有直接贡献。产品价格方面，32 寸/43 寸/55 寸/65 寸等主要尺寸电视面板第三季度平均价格较上季度上升8.41%、8.38%、14.78%和12.42%，公司电视面板业务（收入占比27%）受益于涨价，但由于合肥、武汉两条10.5 代线持股比例原因，部分盈利改善体现在少数股东损益的变化。前三季度，公司柔性OLED 出货量突破8000 万片，收入占比达到21%。四季度需求预期仍保持高涨，全年有望达成1.2 亿片的出货目标。公司重庆B12 一期进入稳定量产，在今年上半年转固，并于第三季度开始计提折旧，前三季度公司整体折旧约250 亿元。

传统LCD 行业正经历行业周期弱化的改变，龙头公司以销定产的策略下，有望获得持续稳定的盈利和现金流回报，随着未来7 年现有产线陆续折旧到期，传统业务的定价有望迎来巨大改变。我们认为，淡季LCD 面板价格下行幅度值得重点关注。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.08、0.25 和0.33，对应PE 分别为52.35x、15.83x 和11.97x。

风险提示

1、TV 需求复苏不及预期；

2、淡季价格下行超出预期范围。