报告摘要：

京东方A作为全球半导体显示领域领军企业，旗下拥有13 座LCD 产线，其中有一座6 代线将于2025 年投产，拥有4 座OLED 产线，其中一座8.6 代线将于2026 年投产；2023 年公司实现营业收入1,745.43 亿元，同比减少2.17%，其中显示器件业务实现营收1,470.53 亿元，同比减少6.9%，占公司总收入的比重为84.25%；2023 年公司实现归母净利润为25.47 亿元，同比减少66.22%，其中扣非归母净利润为-6.33 亿元，同比增长71.74%；2023 年公司销售毛利率为12.55%，同比提升0.85pct，销售净利率为0.21%，同比提升1.19pcts；

LCD 行业供给格局持续优化，头部厂商按需生产成效显著。由于新增产能释放和需求退坡，LCD 价格在2022 年跌如谷底，三星全面退出LCD领域。公司在LCD 整体及五大主流领域产品出货量、出货面积稳居全球第一，自2023 年3 月开始按需生产，推动液晶面板价格持续上涨至2023年9 月份，公司前3 季度毛利率和净利率环比得到持续改善。2024 年随着欧洲举办多场大型体育赛事，液晶面板出货面积将触底回升，并且咨询机构CINNO 表示LG 准备将广州8.5 代线出售给中国厂商，夏普准备关闭其位于日本的10 代线工厂，竞争格局将持续优化。LCD 行业供需调整将带来新一轮景气周期，公司作为龙头厂商将深度受益；OLED 出货量大幅提升，公司深度绑定海内外头部厂商；公司目前拥有B7、B11、B12 三座6 代线OLED 产线，产能处于国际领先地位，其中位于绵阳市的B11 产线专供海外大客户。2023 年公司柔性AMOLED 出货量近1.2 亿片，出货面积同比增长51.45%。2023 年4 季度采用海思麒麟芯片的华为手机正式回归，带动AMOLED 屏幕价格持续走高，公司与华为保持良好的战略合作关系，未来随着华为手机销量进一步走高，公司将广泛受益。2024 年公司预计柔性AMOLED 出货量超1.6 亿片，OLED 产线整体盈利能力迈上新台阶。

以半导体显示为依托，不断推进“1+4+N+生态链”战略；公司作为全球半导体显示领域领军企业，为顺应物联网时代发展趋势，广泛布局物联网创新、传感、MLED 以及智慧医工四个方向，不断开拓物联网细分应用场景，聚合产业链和生态链资源，不断推动各项业务发展取得新突破。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2024-2026 年营业收入分别为1,949.78/2,116.39/2,272.71 亿元，归母净利润分别为49.65/82.00/122.56 亿元，对应PE 分别为31.93/19.33/12.93。

风险提示：下游消费电子出货量不及预期、面板涨价不及预期