投资要点

公司是中国电子（CEC）新型显示产业整合平台。公司业务覆盖石英晶体、磁电器件、触控屏等产业，2015 年主要利润来源于晶体谐振器产品。CEC以华东电子为平台，引入夏普8.5 代液晶面板项目；公司非公开发行募集资金105 亿元，获得合资公司57.65%股权，成为国内液晶面板行业黑马。

IGZO 兼顾性能和成本，有望成为新型显示主要解决方案。IGZO 指InGaZnO（氧化铟镓锌）氧化物半导体，是应用于TFT-LCD 沟道层的材料，具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势。IGZO 顺应显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 以上的超高清晰度视网膜显示产品，同时满足产品轻薄化的要求。对比TFT-LCD 其他主流技术，a-Si 分辨率和功耗瓶颈难以突破，LTPS 在尺寸和良率又受到很大的限制，这使得IGZO 产业化进程不断加快。

供给收缩和终端升级带动液晶面板价格上涨。LCD 面板的供给端收缩较明显：（1）以三星为代表，关停部分LCD 生产线转向OLED 产品；（2）年初中国台湾地区地震影响上游配套资源拉低产能。终端全面升级，显示性能成为差异化卖点：（1）电视屏幕尺寸不断增大；（2）便携设备向高分屏升级；（4）VR 沉浸体验提出16K 显示要求。供需失衡带动面板价格持续上涨，32 寸面板较年初+8 美元/片，中小尺寸面板价格也有所上涨。

预计IGZO 8.5 代线量产在即，公司业绩拐点显现。公司与夏普达成授权合作，独家引进成熟IGZO 及独有显示技术，建设8.5 代线，技术和产能上在国内具有稀缺性。项目总投资291.5 亿元，设计产能60K/月（70%中小屏、30%电视屏），能够实现400ppi 以上的超高清晰度。目前项目建设已基本完成，良率达到既定目标，预计最晚年底前完成转固正式进入量产阶段。公司依托CEC，产业链上下游协同提升生产效率；积极开拓市场，与三星、联想、戴尔、惠普等进行广泛合作洽谈，预期订单有望快速兑现。按照项目规划，达产后正常年销售收入为267.1 亿元，内部收益率为14.32%，有望为公司带来显著利润贡献。

风险因素。量产进度低于预期；终端需求低于预期；面板价格快速下降。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为-0.03/0.31/0.35 元。公司IGZO 8.5 代线具备技术和产能优势，契合终端升级需求，预计最晚今年底前正式量产，2017 年公司业绩有望出现拐点且向上弹性较大。参考可比公司估值，我们给予2017 年20 倍PE 估值，对应目标价6.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。