2024 年年报概况:国元证券2024 年实现营业收入78.48 亿元，同比+23.49%；实现归母净利润22.44 亿元，同比+20.17%；基本每股收益0.51 元，同比+18.60%；加权平均净资产收益率6.26%，同比+0.71 个百分点。2024 年末期拟10 派1.00 元（含税）。

点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入、其他收入占比均出现不同程度的下降。2.代理股基交易额、代买净收入增势喜人，代销净收入逆市增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+20.04%。3.股权融资业务随市承压，债权融资规模同步回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-1.94%。4.券商资管主动管理规模占比进一步提升，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.24%。5.固收自营实现超额收益，衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比+92.98%。6.两融余额市占率创近5 年新高，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-18.10%。

投资建议:报告期内公司在稳固“基本盘”的同时，抓住机遇扩大“增量盘”，打造与客户的“利益共同体”，代理股基交易量及代理买卖证券业务净收入同比实现明显增长，代销金融产品业务逆市增长；两融业务客户渗透率位居行业前列，市占率创近5 年新高，凸显服务广度与深度；固收自营以及衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比高增驱动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025 年、2026 年EPS 分别为0.53 元、0.57 元，BVPS 分别为8.85 元、9.22 元，按4 月18 日收盘价7.40 元计算，对应P/B 分别为0.84 倍、0.80 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期