2025 年4 月25 日，燕京啤酒发布2025 年一季报。

投资要点

业绩持续兑现，利润明显释放

营收稳健增长，利润快速释放。2025Q1 总营收/归母净利润分别为38.27/1.65 亿元，分别同比+7%/+61%，扣非归母净利润为1.53 亿元，同比+49%。受益于成本控制和产品结构升级，盈利能力明显提升。2025Q1 毛利率/净利率分别为43%/6%，分别同比+5.6/+2.3pcts。营销投入力度加大，其他费用率保持稳定。2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为16%/12%/1.6%，分别同比+3.7/-0.01/-0.3pcts。经营净现金流大幅增长，销售回款稳健提升。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为13.33/47.13 亿元，分别同比+49%/+10%。截至2025Q1 末，公司合同负债12.52 亿元（环比-3.68 亿元）。

核心单品延续高增态势，布局发力高端产品

优势单品高增，高端产品布局发力。2025 Q1 啤酒销量99.5万吨，其中大单品燕京 U8 保持 30%+高增。同时，高端产品矩阵形成差异化布局，“酒號”深耕原浆市场，“狮王”锁定高端精酿消费，覆盖消费升级需求。“啤酒+汽水”填补非酒精赛道，覆盖更多消费场景。2025 年3 月，燕京啤酒推出倍斯特汽水，开启“啤酒+汽水”双轮驱动格局，聚焦火锅、烧烤等餐饮场景，强化全场景覆盖能力。代言取得成效，增加市场曝光。2025Q1 公司官宣代言人以来，燕京啤酒在各大平台的讨论声量飙升，相关话题曝光量达3.3 亿。

盈利预测

我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我们预计公司2025-2027 年EPS 为0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应PE 分别为25/21/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。