事件：公司发布2025 年业绩预告，2025 年公司预计实现归母净利润15.8-17.4 亿元,同比+50-65%，实现扣非归母净利润14.6-15.6 亿元,同比+40-50%。

子公司土地收储增厚利润，叠加公司改革成效持续兑现，利润率持续提升。展望26 全年，我们认为公司内部改革势能强劲，U8 增长势能仍有望延续，有望持续带动产品结构优化。啤酒业务外，布局纳豆、饮料等多元化业务，看好后续公司利润率持续提升。我们选取预告上下限平均数看，2025 年实现归母净利润16.6 亿元，同比+58%，实现扣非归母净利润15.1亿元，同比+45%.对应单25Q4 归母净利润-1.1 亿元，同比减亏1.2 亿元，实现扣非归母净利润-1.8 亿元，同比减亏4458 万元。其中，2025 年非经常性损益主要系公司确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32 亿元，25Q4 子公司土地收储款增加利润5764 万元。

盈利预测：我们预计公司25-27 年分别实现收入153.4/159.7/165.6 亿元，分别同比+4.6%/+4.1%/+3.7%，分别实现归母净利润16.0/18.5/21.2亿元，分别同比+51.7%/+15.6%/+14.4%，维持“推荐”评级。

风险提示：消费环境承压，行业竞争加剧，U8增长不及预期