食品饮料板块持仓占比持续下降，主动权益视角下超配比例触底回升。

全基口径下25Q4 食品饮料板块重仓持股占比6.1%，环比25Q2 下滑0.3pct，较Wind 全A 的超配比例为+2.4pct。从持有食品饮料板块的基金类型看，25Q4 主动权益基金占比进一步下降至32.3%、被动基金占比则提升至63.3%。其中主动权益基金25Q4 在食品饮料板块的持仓占比环比下滑0.1pct 至4.1%，但由于基准持仓比例的下降，超配比例触底回升。

白酒持仓占比小幅回落，大众品持仓占比有所回升。（1）白酒方面：

25Q4 基金持仓占比小幅回落。全基/主动权益口径下白酒重仓比例分别环比-0.4/-0.3pct 至5.1%/2.9%。超配比例为+2.7pct/+0.5pct；若剔除四大机构，主动权益基金白酒持仓占比已连续第六个季度落入低配区间。对比两轮白酒基金持仓低点，当前板块超配比例已降至极悲观预期下的历史低点水平，看好后续预期修复所带来的加仓弹性。（2）大众品方面：全基口径下， 25Q4 大众品持仓占比环比回升0.12pct 至0.97%，但整体仍处于低配状态（较基准-0.3pct）。除啤酒外，乳品、调味发酵品、食品综合等大众品子板块持仓占比均有所回升。

白酒个股持仓占比普遍回落，部分大众品龙头企业持仓热度有所增加。

全基口径来看，25Q4 基金重仓前20 大个股中，仅剩贵州茅台一家食品饮料企业，排序上由第二名下滑至第四名。若仅考虑主动权益基金持仓，茅台排名小幅回升至第九位。白酒方面个股基金持仓占比普遍回落，山西汾酒持仓占比跃居第二。大众品方面部分龙头个股基金持仓热度有所增加，伊利股份、安井食品等个股25Q4 基金持仓占比、持有基金数量提升均较为明显。

投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2022 年开始行业进入调整期，2026 年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品。

风险提示：经济面复苏待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。