盈利能力显著提升，26Q1 扣非净利高增

根据公告，26Q1 公司营收40.97 亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润2.65 亿元，同比大幅增长60.19%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比增长69.09%。利润增长仍然主要由盈利能力提升驱动。

26Q1 公司归母净利率为6.46%，同比提升2.14pct，其中毛利率为46.32%，同比提升3.53pct，且销售、管理和研发费用率均保持下降趋势。

U8 延续高增空间仍大，A10 新品补充高端布局25 年公司8 元价格带核心大单品燕京U8 销量已经跃升至90 万千升，仍然是行业增速领先的现象级大单品和驱动公司业绩增长的核心引擎。26Q1 燕京U8 迅猛增长势头延续，继续保持近30%的高增速。同时，公司新品研发快速落地，成功孵化高端全麦拉格新品A10。A10于2026 年3 月25 日正式发布，签约胡歌为代言人，夯实公司高端化、特色化啤酒产品布局。

十五五规划战略明晰，“一核两翼”复兴燕京

公司发布“十五五”战略规划公告，明确“十五五”期间公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态。其中，饮料全力打造“倍斯特”汽水全国大单品，打造“倍爽倍欢乐”IP。健康食品则精进“发酵专家”品牌内核，坚守“让一亿中国人吃上民族纳豆”的初心，解锁养生食品新场景。

投资建议：

公司结构升级持续，U8 大单品势能延续，看好公司长期归母净利率提升至行业头部水平。预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为5.9%、5.4%、3.6%，归母净利增速分别18.0%、11.8%、9.1%。参考可比公司2026 年算术平均PE，给予燕京啤酒2026 年22 倍PE，目标价15.7 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

啤酒行业整体消费不及预期、公司大单品销售不及预期、包材及原料成本价格上涨超预期