事项：

公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入140.2亿元，同比增长4.34%；实现归属于上市公司股东的净利润21.3亿元，同比增长20.56%。

2026年度中期分红派息方案：每10股派1.00元人民币现金（含税）。

平安观点：

运营效能全面提升，公司经营业绩稳健增长。当前市场环境复杂多变，啤酒行业存量竞争持续加剧。公司坚定不移推进“十五五”战略落地实施，经营管理根基不断夯实，运营效能全面提升。第三季度，公司实现营业收入49.8亿元，同比增长2.25%；实现归属于上市公司股东的净利润7.4亿元，同比增长10.15%。

核心单品延续增长态势，市场渗透率持续提升。第三季度，核心单品燕京U8延续上半年增长超25%的高速态势，单季增幅达到38%，增势进一步提速。26年1-9月累计销量达93.41万千升，同比增长30%，已超去年全年销量水平，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京U8已成为拉动公司产品结构升级、驱动利润增长的核心支柱。

公司持续高质量增长，维持“推荐”评级。前三季度，公司经营业绩实现持续高质量增长，盈利增速显著高于收入增速，企业高质量发展态势进一步巩固。考虑到4季度销售淡季导致折旧影响利润端，我们维持2026-28年归母净利预测为19.0/21.6/23.2亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济波动影响：啤酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响啤酒行业复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱行业定价，对行业造成不良影响。4）原材料波动风险：大麦、包材等主要原材料价格出现波动将影响公司毛利率水平。