事件：公司发布2026 三季报，2026Q1-Q3 营收140.16 亿元、同比+4.34%，归母净利润21.34 亿元、同比+20.56%，扣非归母净利润21.08 亿元、同比+25.10%。其中26Q3 公司营收49.84 亿元、同比+2.25%，归母净利润7.35 亿元、同比+10.15%，扣非归母净利润7.28 亿元、同比+12.21%。

核心单品U8 增长提速，大单品势能加速释放。26Q3 公司核心单品燕京U8 延续上半年增长超25%的高速态势，单季增幅达到38%，增势进一步提速。1-9 月累计销量达93.41 万千升，同比增长30%，已超2025 年全年销量水平，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京U8 已成为拉动公司产品结构升级、驱动利润增长的核心支柱。

盈利水平稳步上行，期间费用整体优化。26Q3 公司实现销售毛利率52.15%，同比+2.00pct；实现销售净利率18.23%，同比+2.06pct；实现扣非销售净利率14.60%，同比+1.30pct。其中26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.15/-0.64/-0.02/+0.21pct 至11.44%/9.60%/1.60%/-0.99%。

行业存量竞争加剧，公司锚定一核两翼稳健前行。当前市场环境复杂多变，啤酒行业存量竞争持续加剧。公司坚定不移推进“十五五”战略落地实施，坚持以啤酒为核心、饮料与健康食品为两翼的“一核两翼”业务布局，持续深化改革变革，统筹抓实卓越管理体系建设、市场渠道深耕、供应链体系升级与数字化转型等重点任务，经营管理根基不断夯实，运营效能全面提升。经营业绩实现持续高质量增长，盈利增速显著高于收入增速，企业高质量发展态势进一步巩固。

投资建议：大单品加速放量，高端化进程延续。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26 年3 月公司高端新品A10 上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+23.2%/+19.5%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期