投资亮点

近几年我国雾霾频发,“生态赤字”倒逼环保升级,化工行业面临巨变。此报告是《环保趋严重塑中国化工新格局》系列报告之二,旨在梳理环保需求带来的成长性投资机会。

我们看好大气污染治理对化工材料的需求拉动。我们测算为保障环保十二五规划目标,环保投入将拉动相关化学品需求8585亿元,占总投入的25%。其中大气治理新增化学品需求约7800亿元,污水治理新增化学品需求约785亿元。我们首次细分了3大领域12个子行业对化学品的新增需求以及市场容量进行测算。

新技术带来的产业变革引发新产品的爆发式增长。首选新技术带来产业变革的焦炉气制天然气行业,三聚环保以丰富的工程经验转型项目业主进入可复制的高利润市场。其次是全球及国内机动车尾气排放升级,SCR技术革新带来国内载体和车用尿素的发展机遇,烟台万润通过分子筛的定制生产已切入全球市场,四川美丰车用尿素具有品质、渠道等优势。此外,生产过滤净化材料芳纶纤维的泰和新材以及醇醚燃料的威远生化都将受益环保投入带来的化学品需求快速增加。

财务预测与估值

首次覆盖烟台万润并给予“推荐”评级,我们预测公司14-15 年EPS为0.58和0.77元。对应P/E分别为21和16倍,目标价16元。车用催化剂分子筛满产后年化增厚EPS约0.09元,未来复合增速80%。

首次覆盖威远生化并给予“推荐”评级,我们预测公司14-15 年EPS为0.85和1.05元。对应P/E分别为15和12倍,目标价17元。15年60万吨甲醇项目投产后年化增厚EPS约0.5元,价格每上涨200元/吨(10%)则EPS弹性约0.11元。

首次覆盖三聚环保并给予“审慎推荐”评级,我们预测公司14-15年EPS为0.56和0.77元。对应P/E分别为32和24倍,目标价21元。15年LNG项目投产后年化增厚EPS约0.24元。

更新泰和新材,维持“推荐”评级,我们预测公司14-15年EPS为0.35和0.41元。对应P/E分别为25和21倍,目标价10.6元。

更新四川美丰,维持“审慎推荐”评级,我们预测公司14-15 年EPS为0.31和0.33元。对应P/E分别为26和24倍,目标价9.2元。

风险

环保政策及执行力度不达预期,能源结构调整进展缓慢,污染治理措施不到位,公司项目建设进度低于预期。