业绩低于预期

四川美丰2014年实现营业收入48亿元,同比下滑17%,亏损2.5亿元,下滑244%。2014年每股收益-0.41元,低于我们的预期-0.19元。

公司业绩下滑的主要原因是尿素市场需求疲软影响,产品销售价格大幅下降。

发展趋势

车用尿素优势突出。在柴油车国四排放标准全面实施后,车用尿素市场需求将迎来增长。公司拥有60万吨车用尿素产能,渠道优势突出,具有规模和技术优势,未来增长潜力较大。公司将着力打造“Top!blue”品牌,实施车用尿素全球统一品牌策略,进一步拓展渠道,车用尿素业绩有望加速。

LNG业务进展顺利,阆中项目持续推进。公司从2013年起开始涉足天然气领域,阆中项目有望今年建设完成。公司背靠中石化,布局清洁能源战略意图清晰,或将在15年为公司贡献业绩。

盈利预测调整

我们维持2015年EPS为0.01元。预测2016年EPS为0.01元。

估值与建议

维持“中性”评级。目前股价对应2015~2016年P/E分别为2191x和808x。由于国四标准带来的车用尿素需求,上调目标价到12.5元,上调幅度56%,对应16年P/E为918x。

风险

尿素价格低迷;市场估值中枢下行风险。