投资建议

近年来化工行业整体固定资产投资增速由2008 年的30%以上持续下滑至2015 的个位数增长,但产能过剩已经十分普遍,平均行业开工水平大约在六至七成。同时部分化工产业污染严重,民营企业占比较高,我们认为化工行业供给侧改革的主要动力来自于亏损倒逼以及环保约束的产能退出。本篇报告我们对20 个化工子行业的细分数据进行了梳理,我们认为其中粘胶,PTA 和钛白粉有望最先从供给侧改革中受益。建议关注这三个子行业的相关标的,我们在文中做了业绩敏感性排序。

理由

我们选取了各个子行业的以下几大指标1. 行业开工率,2. 盈利能力,3. 近5 年新增产能占比,4. 单位投资,5. 未来扩产速度,6. 污染指数,7. 市值弹性。从亏损倒逼产能退出以及环保压力带来的产能退出的角度,我们认为综合来看开工率高,盈利能力弱,近五年新增产能占比低,单位投资额低,未来扩产速度慢,污染指数高的行业将更有望最先受益。

盈利预测与估值

建议关注,根据业绩弹性的预测,我们将相关标的做如下排序:粘胶建议粘胶、PTA、钛白粉三个子行业的相关标的。粘胶行业相关公司业绩弹性排序:三友化工>南京化纤>澳洋科技>新乡化纤>吉林化纤;PTA 相关公司业绩弹性排序:恒逸石化>荣盛石化>桐昆股份;钛白粉行业相关公司业绩弹性排序:佰利联>安纳达>中核钛白>金浦钛业>攀钢钒钛。

风险

下游需求下滑过快,棉花价格下跌,环保约束不达预期。