业绩回顾

板块2024 及1Q25 业绩符合市场预期

航空航天科技板块2024 年度及2025 年一季度业绩披露完毕，我们统计板块内106 家公司业绩数据并回顾。我们认为，多重因素影响下板块2024年及1Q25 仍处于分化寻底阶段，部分环节或于2Q25 迎来业绩拐点。

发展趋势

2024 年及1Q25 板块业绩延续分化趋势，营收及利润规模均同比调整。

2024 年中金航空航天科技板块实现营业收入4814.21 亿元，同比减少3.67%，实现归母净利润236.03 亿元，同比减少40.25%。1Q25 板块共实现营收933.91 亿元，同比-17.42%；实现归母净利润51.48 亿元，同比-41.00%。板块营收及利润规模同比仍有所调整，业绩分化趋势延续。

航空产业链收增利减，特种电子业绩探底。2024 年航空航发主机厂/新材料营收同比+3.7%/+9.1%，归母净利润同比-7.1%/-8.4%，航空产业链整体收增利减，体现需求稳健、价格等因素压制利润。2024 年被动元器件/特种集成电路净利润同比-57.33%/-49.45%，受行业调整影响相对显著。被动元器件/连接器1Q25 营收同比+2.5%/+12.0%，我们认为或为需求复苏积极信号。

固定资产持续增长蓄积成长动能，1Q25 前瞻指标修复或提示复苏。1）2024年末，板块固定资产合计1728.13 亿元，同比增长11.42%，体现行业内公司仍积极推动产能建设，为长期成长夯实基础。2）1Q25 被动元器件、特种集成电路等电子上游环节合同负债+预收款分别环比增长9.4%/1.10%，前瞻指标企稳回升。我们认为，“十四五”规划任务牵引下，下游需求快速恢复，板块全年景气有望持续上行，部分环节有望于2Q25 迎来业绩复苏拐点。

盈利预测

我们维持覆盖公司业绩预测、评级及目标价不变。

估值与建议

我们认为，1）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，推荐：楚江新材、航天电器、菲利华、北方导航，其他相关公司：国科军工、中兵红箭；2）行业需求快速复苏，上游元器件及检测环节或具备先验优势及较大业绩弹性，推荐：紫光国微、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、苏试试验，其他相关公司：广电计量、西测测试。3）海外长期市场空间有望打开，推荐：国睿科技，其他相关公司：中航成飞、航天南湖、国博电子、雷电微力、中无人机、航天彩虹。（其他相关公司均未覆盖）风险需求复苏不及预期；产品交付不及预期。