本报告导读：

公司深耕国防科技工业领域多年，围绕基础元器件及电子功能材料等方向持续布局，产品广泛服务于航空、航天、兵器等国家重点工程以及相关民用工程。随着国防预算稳步增长以及多下游应用领域需求共振，公司发展韧性与成长空间逐步显现。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价 71.40 元。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为9.41/11.14/11.78 亿元，对应EPS 分别为1.70/2.01/2.13 元。基于可比公司PE/PB 估值方法，结合公司在高新电子元器件领域的行业地位与技术优势，按照2025 年42 倍PE，给予公司目标价71.40 元，给予“增持”评级。

深耕高可靠电子元器件，军工配套能力突出。公司长期深耕国防科技工业领域，主营业务涵盖基础元器件、电子功能材料、混合集成电路及应用开发等方向，产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等国家重点领域以及智能手机、新能源汽车等民用领域。依托完善的产品谱系、稳定的客户基础及较强的系统级配套能力，公司在高可靠电子元器件领域具备领先的市场地位。

国防信息化与多下游需求共振，行业景气具备韧性。在国防预算持续增长、装备体系向信息化与智能化升级的背景下，高可靠电子元器件作为电子产业链的重要基础环节，需求具备长期支撑。同时，消费电子、汽车电子、工业自动化、通信及医疗电子等多下游领域共同发力，尤其是新能源汽车、电动化与ADAS 渗透率提升、5G/6G基础设施建设推进，为电子元器件行业带来结构性增长机遇，有效分散单一行业周期波动风险。

募投项目夯实产研基础，创新驱动长期发展。公司围绕半导体功率器件、混合集成电路、阻容元件及继电器等核心方向推进募投项目建设，有助于提升高端产品产能与智能制造水平。公司持续加大研发投入，在高可靠无源器件、功率器件、电源模块及关键材料等领域构筑技术壁垒，并通过完善的人才激励与产学研协同机制，推动技术成果转化，为公司长期稳健成长奠定基础。

催化剂：国防预算超预期；募投项目顺利投产。

风险提示：军品客户集中度较高风险；募投项目建设及产能释放进度不及预期风险。