事件： 2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年实现营业收入43.12 亿元（同比+12.41%），实现归母净利润15.30 亿元（同比+20.21%）。

高可靠产品持续向好，各子公司业务增速有所分化。23H1，公司高附加值产品销售持续快速增长，目前公司已完成全年收入目标的49.56%，利润总额目标的52.74%。分子公司来看，23H1，振华新云实现营业收入5.25 亿元（同比-12.97%），净利润1.64 亿元（同比-3.51%）；振华永光实现营业收入11.25亿元（同比+52.50%），净利润5.24 亿元（同比+58.96%）；振华云科实现营业收入6.55 亿元（同比+12.08%），净利润3.18 亿元（同比+34.32%）；振华富实现营业收入5.50 亿元（同比+0.39%），净利润2.65 亿元（同比+3.75%）；振华微实现营业收入5.09 亿元（同比+0.53%），净利润1.61 亿元（同比-23.38%）。

费用管控良好，公司净利率持续创新高。2023H1 公司实现毛利率62.59%（+0.31pct），净利率35.50%（+2.30pct），整体运营实现持续高质量发展。

期间费用率方面，销售费用率3.71%（-0.58pct），管理费用率8.37%（-0.70pct），财务费用率0.46%（+0.05pct），研发费用率6.09%（-1.04pct）。

资产负债表方面，截至23H1，公司存货21.80 亿元（较年初-4.72%），主要系发出商品减少2.42 亿元，而原材料有所增加；应收票据及应收账款70.20亿元（较年初+26.20%），行业回款多集中于下半年；在建工程3.54 亿元（较年初+9.44%），主要系新增核心业务电子元件厂房适应性改造工程等。

研发持续突破，定增项目已获证监会批复。2023H1，公司新设立了成都研发平台和南京研发平台，持续着力关键核心技术研发，共计申请专利203 件（其中：发明专利85 件），获得专利授权119 件（其中：发明专利30 件），半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET 关键技术，成功研制出基于第七代IGBT 芯片的功率模块，混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32 砖到全砖系列的产品谱系。此外，公司定增项目已于6 月30 日获证监会同意注册批复，预计23.18 亿元募集资金用于产能提升。

盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2024 年归母净利润为28.81/ 34.86亿元，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2023 年17-20 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 94.12-110.73 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险。