事件：骄成超声发布2025半年报，单二季度收入同、环比向上，净利率提升明显，延续一季度修复趋势，业绩亮眼。

2025年上半年，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润5803.69万元，同比增长1005.12%，扣非归母净利润4627.22万元，扭亏为盈。

其中第二季度，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润3440.31万元，同比增长718.65%，环比增长45.57%。毛利率65.5%，同环比分别提升21.3、0.6pct，归母净利率19.6%，同环比分别提升16.2、3.6pct。

业绩点评

二季度锂电高景气，线束份额持续提升，贡献增量收入

由于锂电自2024年四季度起，行业景气度提升，龙头和二线厂商开始扩产，公司设备订单明显恢复，同时耗材收入增长明显。

预计二季度收入中，耗材收入0.6-0.7亿元左右，环比增30%以上；锂电设备收入超0.3亿元，环比增10-20%；线束和IGBT收入0.6-0.7亿元，环比增30%以上；其他收入0.2-0.3亿元。

展望全年，锂电耗材收入有望达到2.7-3亿元，同比增50%以上；锂电设备订单增量明显，预计全年订单有望增长超50%至2.3亿元，收入增长30%至2亿元；线束方面，预计收入翻番增长至1.6亿元；此外公司轮胎业务今年聚焦裁切设备，减少低毛利率产品，预计收入下降30%至0.7亿元，合计全年收入7.8亿元左右，增长超30%。

半导体进展超预期，聚焦百亿先进封装市场

公司2024年在功率半导体封测领域已形成0.4亿元收入，2025年预计翻倍。同时在半导体先进封装领域，公司先进超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；并且第四代超声波固晶机已获得客户正式订单，后续有望推出球焊机。

总体而言，半导体先进封装市场空间超100亿元，且国产化率极低，公司有望逐一突破客户，全年有望获得2亿元左右订单，翻番以上，2026年维持1-2倍高增。

费用率明显下降、规模效应显著

公司上半年期间费用1.5亿元，同比增长9.8%，费用率45.8%，同比减少9.4pct，其中二季度期间费用0.8亿元，同环比增长12.9%、9.1%，费用率44%，同环比减少11.5、3.9pct；上半年经营性净现金流0.2亿元，同比减少127.6%，其中二季度经营性现金流0.2亿元，同环比大幅改善；上半年资本开支0.3亿元，同比增长30.8%，其中二季度资本开支0.2亿元，同环比增长19.2%、129.7%；截至2025年6月底，公司存货2.5亿元，较年初增长43.4%。

主要业务梳理

线束+配件业务向好，助力公司确立拐点

在线束领域，公司积极布局高功率及超高功率超声系统研发，并顺应下游趋势实现设备快速迭代升级，当下公司可以实现185平方毫米以上的铜铝大线径线束焊接，适用于线束与线束、线束与端子、端子与端子等多种焊接应用场景，产品系列齐全，大功率超声波扭矩焊接机成功打破国外垄断并获得客户正式订单，成功开拓莱尼、泰科电子、安波福、安费诺、住友及比亚迪、中航光电、沪光股份、均胜电子、永贵电器、华丰科技、立讯精密、沃尔核材、长春捷翼、天海电器等知名客户。

随着高压平台渗透率的不断提升，以及安全性驱使下线束从压接到焊接的技术升级，公司正实现对德国雄克等外资企业的弯道超车。

随着半导体超声波设备和相关配件订单的放量，成长速度有望进一步加速

从传统封装到先进封装，半导体业务放量在即。

公司具备提供超声波键合设备、超声波端子/pin针焊接设备、超声波扫描显微镜等整套超声波应用解决方案的能力。

在传统封装和功率模块领域，公司根据客户需求提升设备性能，进行工艺迭代，成功开拓上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成、智新半导体、安世半导体、长飞半导体、捷捷微电、华润微、奕斯伟集团等知名客户，并不断提升市场份额；

在先进封装领域，公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，实现该领域国产替代0到1的突破，打破了德国PVA和美国Sonoscan等欧美企业的垄断；超声波固晶机（超声热压焊机）已获得客户正式订单，正加速向规模化应用迈进。

从功率超声到检测超声，平台化布局渐趋完善。

公司成立以来主要聚焦功率超声领域，较少涉足检测超声，通过半导体超声波扫描显微镜的布局，公司成功进入检测超声领域，公司超声波扫描显微镜可广泛应用于新能源电池、IGBT功率模块、电子元器件、液冷板、金刚石复合片、陶瓷基板、半导体芯片、晶圆等工件内部缺陷检测。

公司自主研发的超声波扫描显微镜，已广泛应用于新能源电池、液冷板、半导体芯片、晶圆等关键工件的内部缺陷检测；检测超声业务的发力，助力公司成功打破高端超声波检测设备长期依赖进口的局面，成为公司平台化布局的关键落子。

电池新技术方面，公司超声波焊接设备可用于固态电池极耳焊接，目前已有小批量订单并实现交付。公司密切关注前沿技术发展趋势，对可用于固态电池的超声波检测设备以及所需材料制备的相关超声波设备进行了研究开发，相关工作有序推进中。公司设备相关的配件包括焊头、底模、裁刀、劈刀、发生器、换能器等，一般情况下焊头及底模使用周期为1-2个月左右，换能器使用周期为1年左右。

其他业务条线顺利开展

医疗领域产品布局有序推进，目前超声波口腔设备已取得医疗器械注册证4项，有望年内实现销售，相关中高端应用等产品仍在积极布局中。

在航空航天领域，公司针对碳纤维复合材料的增减材制造与检测需求积极推进相关产品开发与落地，加速技术向实际应用转化。

小结

总体而言，骄成超声成功打造了涵盖理论、技术与产品层面的超声波核心平台，凭借卓越的平台化实力，从锂电迈向半导体设备领域，持续开辟崭新成长路径，并稳步实现收入增长。

同时，公司积极进军固态电池、机器人、医疗等高成长赛道，展现出强劲的中长期发展潜力。具体来看：

1）先进封装：先进超扫将是最受益的增量环节，以HBM为例，中性测算下每万片设备价值量可达3亿元，预计中期3D封装年扩产对应的潜在需求超过30亿元，长期来看SAM市场需求更加广阔。

2）固态电池：公司单Gwh设备价值量将大幅提升，保守预计超过千万元，其中公司极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发，是固态电池最确定核心铲子股。

参考研报

20250819-东吴证券-骄成超声-2025半年报点评：锂电和线束业务高增，半导体业务进展显著

20250818-华西证券-骄成超声-Q2业绩高增持续兑现，平台化拓展打开成长空间