地产持仓占比创新低，配置性价比进一步凸显

2021 年一季度公募基金地产股持仓创 2013 年以来新低，板块配置性价比进一步凸显。我们认为行业销售利润率已经筑底，21 年有望边际改善，行业扩储节奏稳健，优质头部企业土地集中度提升。“三道红线”、贷款集中度、土地供应两集中等长效机制的实施将重塑行业竞争格局，市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企。虽然销售和净利增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。

2021Q1 公募基金地产股持仓占比创新低

2021 年一季度房地产板块的基金持仓总市值为 913.0 亿元，环比下降 2.1%。

地产板块持仓市值占股票投资市值比重 1.68%，环比四季度下降 0.10 个百分点，创有数据统计（2013 年）以来新低。2021 年一季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 1.07 个百分点，低配幅度自 2020 年以来持续扩大。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 7，与 2020 年第四季度持平。

公募基金持股集中度小幅回落，龙头和二线持仓分化公募基金持仓市值高于 5 亿元的个股共有 11 只，相较四季度增加 2 只，万科 A、保利地产、金科股份持仓市值位居前三。持股市值 TOP5 的地产股持仓总市值占板块持仓总市值的比重达到 45.1%，环比四季度下降 1.6 个百分点。世茂股份以 289.3%的持仓市值环比增幅位居首位（报告期末持仓市值0.5 亿），2-5 名依次为华发股份 276.9%、新大正 181.6%、新湖中宝 159.4%、新城控股 116.8%。基金持股变动占重点个股流通股比重来看，新大正、万科 A、新城控股、西藏城投、华发股份位居前 5。

北上资金地产配置比例连续两个季度回落

2021年一季度北上资金的地产股持仓总市值为 449.5亿元，环比下降 3.2%，占陆港通累计资金使用额度的 1.97%，资金占比环比减少 0.19 个百分点。

万科 A、保利地产、新城控股、华侨城 A、招商蛇口持仓市值领先，万科 A、华侨城 A、新城控股增持力度最大，持仓市值占比分别提升 5.6、1.3、1.1个百分点。

行业销售利润率逐步见底，估值边际改善空间显现重点推荐 1）财务报表健康，未来有望受益于融资优势，并且在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企：万科 A、金地集团等；2）目前杠杆较高但未来有望改善，且土地储备或者周转能力拥有优势的房企：金科股份、中交地产、华发股份；3）顺应存量资产价值重估趋势的房企：新大正、招商积余等。

风险提示：行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。