事件:

公司8 月19 日发布了2026 年中报，2026H1 实现营收27.6 亿元，YoY+0.9%；归母净利润2.2 亿元，YoY-29.7%。公司坚持“军机固本、民机突破、衍生拓展”的市场开拓思路，围绕年度经营目标稳步推进各项工作，按时完成各项交付任务，实现过半目标（2026 年度预算目标为54 亿元）。

投资要点:

聚焦航空发动机及燃气轮机控制系统核心主业，抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴市场机遇。分产品看，公司2026 年上半年：1）航空发动机及燃气轮机控制系统收入24.5 亿元，同比增长0.5%，占公司总收入的88.8%，是公司主要的收入来源；毛利率同比减少3.74pct 至24.3%；2）国际合作收入2.0 亿元，同比减少1.2%；毛利率同比增加4.78pct 至21.9%；3）控制系统技术衍生品收入1.1 亿元，同比增长15.5%；毛利率同比减少6.05pct 至29.5%。

分地区看，公司2026 年上半年：1）境内收入25.6 亿元，同比增长1.0%，占公司总收入的92.7%；毛利率同比减少3.79pct 至24.5%；2）境外收入2.0 亿元，同比减少1.2%，占公司总收入的7.3%；毛利率同比增加4.78pct 至21.9%。业务发展方面，公司坚守航空发动机及燃气轮机控制系统核心主业，同时抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴市场机遇，以先进燃油系统、智能作动系统、多电/全电控制产品为发展主线，组建市场化专项拓展团队，依托厂所协同攻关，产业培育专项资金支持等措施加速技术成果转化和市场转化。报告期内，公司衍生产品营业收入占比提升，第二增长曲线培育成效显现，收入结构持续优化。

子公司中国航发北京航科、中国航发长春控制2026H1 收入实现同比增长；募投项目建设加快推进。2026 年上半年：1）中国航发西控科技收入11.2 亿元，YoY-2.6%；净利润0.7 亿元，YoY-16.6%；2）中国航发红林收入8.5 亿元，YoY-6.3%；净利润0.6 亿元，YoY-54.8%；3）中国航发北京航科收入5.3 亿元，YoY+18.2%；净利润0.6 亿元，YoY-2.5%；4）中国航发长春控制收入2.0 亿元，　　YoY+7.5%；净利润974 万元，YoY+1.5%。募投项目方面，公司以“2026 年底全面竣工验收”为目标，实行项目倒排工期、挂图作战、周例会督办机制。截至2026 年6 月30 日，新建募投项目累计使用募集资金22.63 亿元。其中，中国航发北京航科发动机控制系统科技有限公司轴桨发动机控制系统能力保障项目按投资计划已完成全部土建、设备安装调试内容，正在组织验收。募投项目投产后将全面提升自主研制、精益制造、试验验证综合配套能力，为中长期业绩增长提供产能支撑。

盈利预测和投资评级：公司是我国从事航空发动机及燃气轮机控制系统产品的主要供应商，赛道卡位优势明显，并不断推进质量回报双提升工作。公司聚焦航空发动机及燃气轮机产业需求，抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴市场机遇，中长期发展空间或较大。我们预计， 公司2026~2028 年归母净利润分别为4.02/4.85/5.96 亿元，对应PE 为58.45/48.42/39.39x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新品研制进度不及预期、国际市场拓展不及预期、产品降价风险、行业政策变化等。