事件：2026H1 公司实现营收27.59 亿元，同比+0.87%；归母净利润2.17 亿元，同比-29.69%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比-29.97%。

营收实现过半目标，公司盈利能力小幅波动

分产品看，公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.50 亿元，同比+0.49%，毛利率24.32%，同比-3.74pct；国际合作业务营收2.02亿元，同比-1.22%，毛利率21.85%，同比+4.78pct；控制系统技术衍生产品营收1.07 亿元，同比+15.51%，毛利率29.48%，同比-6.05pct。

报告期内，公司毛利率24.34%，同比-3.15pct；净利率8.05%，同比-3.33pct。

期间费用保持稳定，经营性现金流有所下滑

期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为2.47/0.08/2.32 亿元，同比-5.76%/-13.47%/-0.95%，销售费用下降系委托代销手续费减少。

经营性现金流净额5.52 亿元，同比-45.31%，系销售商品收到的现金减少。资产负债端，应收账款44.33 亿元，较期初+39.63%，系客户欠款增加；合同负债0.56 亿元，较期初-42.00%，系产品交付结转收入。

子公司北京航科与长春控制营收增长

子公司看，西控科技营收11.22 亿元，同比-2.56%，净利润0.74 亿元，同比-16.6%；贵州红林营收8.46 亿元，同比-6.32%，净利润0.57亿元，同比-54.84%；北京航科营收5.35 亿元，同比+18.24%，净利润0.65 亿元，同比-2.55%；长春控制营收2.04 亿元，同比+7.46%，净利润0.10 亿元，同比+1.55%。

投资建议：

我们预计公司26/27/28 年净利润分别为3.67/4.06/4.68 亿元，增速为9.6%/10.7%/15.5%。考虑公司为航发控制系统龙头企业，公司具备稀缺性，我们审慎给予公司12 个月目标价为24 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：研发不及预期风险，交付不及预期风险。