公司业绩：公司发布2026 年一季报，26Q1 实现营收24.5 亿元,YOY-10.4%,录的归母净利润3.1 亿元,YOY+0.2%,扣非后净利润2.4 亿元，YOY+18.1%，扣非净利增速符合预期。

原料药主动收缩，CDMO 收入毛利率双提升：（1）因国内仿制药行业仍处于底部，公司主动收缩了部分低毛利率原料药产品销售，Q1 收入下降但毛利率提升，具体来看，26Q1 原料药业务营收15.3 亿元,YOY-18.9%,毛利率16.5%，同比提升3 个百分点；（2）CDMO 板块则受创新药研发及商业化推动，26Q1 实现营收6.3 亿元,YOY+14.2%,毛利率44.4%，同比提升4.0 个百分点，CDMO 业务已成公司增长主要贡献力量,在执行中的项目1366 个，YOY+28%,未来三年将交付的商业化订单金额超过68 亿，随着商业化订单的释放，CDMO 业务毛利率还有提升空间。（3）药品板块营收2.9 亿元,YOY-1.5%,毛利率63.5%，同比提升3.4 个百分点，公司新获批药品处于市场开发阶段，静待上量。

Q1 毛利率同比大幅提升：受益于业务结构转型，公司26Q1 综合毛利率达29.3%，同比提升5.3 个百分点。期间费用率为15.7%，主要是财务费用率同比增加1.6 个百分点，主要是汇兑影响。

盈利预计及结论建议：公司做强CDMO 业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2026-2028 年净利润分别为10.5 亿元、12.4 亿元、14.5 亿元，YOY+18.2%、+17.4%、+16.8%，EPS 分别为0.91 元、1.07 元、1.25 元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、14 倍，目前估值合理，业绩处于回升拐点，继续给与“买进”的投资评级。

风险提示：地缘政治影响；汇率波动；原材料成本波动；新产品及技术研发及审批进度影响